27家上市券商公布一季报，单月营收576亿，环比降19%（可比口径），同比持平；单月归母净利润202亿，环比增长10%（可比口径），同比增长9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一季报业绩概述：上市券商季度利润如期同比、环比增长约10%，呈现积极趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）行业基本面明显好转：假设以16Q1上市券商净利润/16Q1行业净利润的比例（0.64）展望17Q1行业净利润情况，测算出行业17Q1净利润为314亿，同比增长9%，环比增14%，同环比趋势向好符合此前我们预期；（2）基本面改善源于业务全面开花：自营低基数导致同/环比明显改善；两融稳中向好、股质押爆发式增长推动信用业务超预期爆发；IPO周周发、再融资新规影响有限、债融维持高位，投行大年毋庸置疑，静待业绩确认；经纪业务低迷（同比-28%），但无法撼动收入多元化后券商整体业绩的向好趋势；（3）据中性假设推测，全年行业利润将达到1370亿，同比增长11%，刷新历史第二好业绩，行业基本面过硬，勿需担忧。
个股分化：大强于小。（1）券商四大天王中信（23亿、+40%）、国君（25.6亿、+8%）、海通（22.4亿、+28%）、广发（21.4亿，+18%）业绩卓越，整体明显好于行业，大明显强于小印证此前我们推荐逻辑；（2）行业发展分析大强于小：今年行业发展以多元发展和综合经营为特征，机构和财富管理业务持续发展，零售经纪业务压力较大，大券商较早转型、纵深布局，今年有望取得较好收益；（3）个股分析大强于小：大券商自营整体表现卓越，除国君外皆增长明显；信用表现超预期，前九大券商利息收入64亿，同比大增42%；大券商IPO储备优势更加明显，有望成为利润持续强势发动机；（4）小券商同样不乏亮点，如山西证券（1.4亿、+175%）、兴业证券（6.82亿、+35%）业绩增幅喜人，兴业证券16年四季度基数较低，一季度归母净利润环比增速高达448倍，业绩波动性较大。
一季度市场回顾及二季度亮点展望。一季度投行活力四射，IPO 135单，规模高达696亿，同比大涨5倍有余，创近六年Q1新高，环比持平；再融资规模4910亿，同比大涨25%，环比大增30%，并未受到新规影响，表现大超预期。债券承销额7334亿，同比降47%、环比降44%；股债双牛推动自营逐渐好转，Q1沪深300指数涨幅4.41%，较上年同期大幅改善。10年期国债期货价格涨幅0.7%，较上年同期向好；信用业务继续向好，日均股质押规模9206亿，同比大涨33%，日均两融余额9089亿，同比持平；经纪业务表现稍显逊色，Q1交易额4448亿，同比下滑18%；展望二季度剩余两个月，券商业绩持续增长和MSCI的增量资金预期将是推动券商估值触底反弹的最大催化。往后看，受益主题投资和预期改善（雄安新区、粤港澳大湾、MSCI、金融强监管预期明朗），辅以二季度基本面情况有望更进一步（投行、经纪领衔），券商5-6月份有望强势反弹。
投资建议：我们认为A股进入MSCI倒数一个半月冲刺期，券商股大概率表现卓越：（1）券商季度业绩同比环比双双接近两位数增长，为股灾后首次，基本面确认进入向上通道；（2）Q2 MSCI增量资金预期叠加主题轮动推升市场风险偏好，有望引爆券商估值修复；（3）投行业务受益于大力发展直融政策支持有望强势推动行业业绩提升；（4）基本面的业绩向好和领导的业务扩张预期与市场的无视形成强烈预期差。当下我们认为白马大券商更具价值：（i）龙头白马券商业绩表现明显好于行业水平并且稳定性高；（ii）市场风格偏好低估值、业绩增长确定性高的白马龙头；（iii）强监管和风险事件频发时代，大券商黑天鹅概率更低，抵抗力更强；（iv）大券商估值更靠近底部，回撤极其有限背景下更具性价比。推荐：广发、中信。乐观的投资者可关注：国元、方正、国金、兴业。
风险提示：市场活跃度下降，资本市场改革不达预期