营业收入同比大幅上升48.3%，净利润同比增长46.8%
公司发布2017年一季报，第一季度营业收入达到9.54亿，同比增长48.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中经销渠道营收占比为90.1%，直营和大宗渠道分别占比为4.7%、4.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，索菲亚定制家具业务贡献了85.8%的收入，同比增长40.3%。主要原因：其一、一季度公司订单量持续增长，客户数同比增长23.8%至9.2万户；其二、全屋定制推动客单价持续增长，一季度索菲亚专卖店的客单价同比增长10%至9200元（出厂口径）。
司米橱柜营收同比增长173%至1.02亿，营收占比为10.7%。截至3月底司米橱柜已经拥有637家门店（含在装修），预计年底将达到800家。2017年一季度司米橱柜的毛利率已经专正（一季度毛利率6%，三月已经达到9%），而2016年同期毛利处于亏损状态。一季度司米亏损3000万利润，考虑到司米目前处于环比不断提升的状态，预计全年能够实现盈亏平衡。目前索菲亚将在湖北黄冈设立司米橱柜湖北有限公司，投资8.7亿，建设23万套定制橱柜及配套家具产品，一期项目将在2019年建成，形成8.2万套定制厨柜及配套家具产品。
一季度公司实现归母净利润7723万元，同比增长46.8%，折合EPS为0.084元，预计公司17年上半年归母净利润将同比上升30%至50%。
毛利率同比下滑1.9个百分点，期间费用率同比下滑1.1个百分点
公司一季度毛利率下滑1.9个百分点至32.4%，主因是一季度促销活动较多，且原材料价格上涨。为对冲成本上涨，公司已在三月对旗下产品进行了提价，衣柜类产品整体提价幅度为6个百分点（出厂口径），司米橱柜提价幅度为10%，我们判断，公司二季度毛利率将得到有效提振。
一季度期间费用率同比降低1.1个百分点至21.8%，因公司收入大幅增长。分项目看，销售费用率、管理费用率分别同比下滑0.5、0.4个百分点至11.2%和11.3%。
定制家居依然处于成长期，一线品牌成长潜力巨大
目前定制家居产业在渠道下沉到地县级的过程中，主要的竞争对手还是手工打制以及家装公司推出的全包服务（家装公司与区域小厂合作），我们认为在地县级市，定制家居依然拥有很大的渗透空间。从公司层面来看，一线定制家居公司目前已经全面推广全屋定制的服务，虽然二线品牌也在跟进，但我们认为从人员的培训体系、信息系统的完善程度、产能规模以及品牌影响力等几个方面来看，一线品牌对全屋定制拥有足够的支撑力，当定制家居产业进入全屋定制时代之后，我们认为一线和二线品牌之间的差距会显著拉开。我们认为定制家居行业的一线品牌至少还拥有5年的高速成长期，我们坚定且全面看好一线定制家居品牌。
我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.04元、1.42元，当前股价对应PE分别为33倍、25倍，考虑定制家居行业仍具备良好的成长性，并且索菲亚其他子公司具有申请高新的可能，税率具有下调空间，给予“买入”评级。
风险提示：橱柜业务扭亏进度不达预期。