宏觀經濟
期待創新新篇章——中國證券業五年創新回顧與展望
 2012-2016年證券業創新回顧：縱觀連續五年行業創新，創新思路與創新重點呈現連續化但差異化特徵，從傳統業務的升級、各類創新型業務的出現至金融互聯網業務的興起與發展，創新步伐呈螺旋式向前邁進。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年和2014年是五年創新期間兩個關鍵時期：2012年創新思路全面拓展，管制放鬆、業務轉型；2014年新“國九條”推進券商創新逐步深入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
創新實踐促進行業積極快速發展。一是券商隊伍壯大、資本實力增強，盈利模式逐步升級：2016年末中國證券行業淨資本達到1.47萬億元，約是2012年的3倍；投資銀行業務、投資業務和資產管理業務占比明顯提升，服務實體經濟能力和投資管理能力顯著增強；創新類資本仲介業務快速成長，成為驅動行業盈利模式轉型升級的主要力量。二是投資銀行基礎功能基本確立：投資、融資功能不斷完善、託管和支付功能基本實現，五大功能有望進一步融合、促進證券公司創新發展。
創新舉措對A股相關行業及指數具有市場效應。創新五年期間，證券行業指數上漲幅度達85.88%，相對上證綜指具有55.85%超額收益。不同的創新政策具有不同程度的市場反應，主要受到創新性質、創新密度、創新的業績預期、市場環境等因素的影響。證券行業創新舉措對保險行業和互聯網金融行業的市場表現具有溢出效應，對保險行業的溢出效應強于互聯網金融行業。
行業未來創新趨勢。當前券商創新背景發生轉變：監管與風險控制已滲透至創新的每個環節，創新已納入必要的監管與風險控制之下，進入審慎創新狀態。未來行業創新方向：（1）基於國際對比視角，金融產品和交易方式有待豐富，尤其在場外衍生品市場和私募證券領域；（2）隨著資本市場雙向開放持續深化和“一帶一路”戰略穩步推進，國內證券公司將快速推進國際化進程；（3）進一步提升服務實體經濟能力，突出體現在提高上市公司品質、加快科技金融創新；（4）人工智慧+資料採擷+互聯網+電腦技術，將成為未來改變證券行業面貌的利器。
創新趨勢對A股相關行業的聯動效應與系統性機會。隨著金融業務的相互滲透與相互融合，市場金融概念板塊聯動效應增強；目前以券商為代表的非銀行金融概念板塊市值占滬深A股總市值比重已超過10.0%，相關上市公司數量超過150家。
未來券商創新不僅對A股證券行業帶來市場機會，且將可能對保險、信託、互聯網金融、參股金融、金控平臺、金融改革等相關金融概念板塊帶來聯動效應，進而給整個市場帶來系統性機會。
風險提示。證券行業創新力度不及預期，市場低迷減弱創新舉措的市場效益。