国内经济数据如预期之降温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】领先性指标4月官方制造业PMI为51.2%，仍在景气区间，但降幅明显，显示短期制造业景气高点已过。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着1季度经济数据普遍偏强，2季度政策重点或将进一步防控金融风险，国内流动性难言改善，融资成本、利率预期等或将进一步抑制企业投资扩产需求，库存周期将随之见顶回落，拖累2季度经济增速。上游价格走势目前已开始反映企业需求回落，关键大宗商品价格，如石油、煤炭、铁矿石等都已从顶部大幅回落。PPI已连续两月回落，工业企业利润数据也将受到负面影响。借势1季度经济良好开端，金融去杠杆将持续。预计2季度信贷社融或出现回落。地产调控升级之下，一线城市地产销售增速3月同比下跌3.6%。随着近期出台的“认房又认贷”政策，投资需求被短期抑制。金融地产调控加码也将进一步拖累行业表现。在国内经济数据短周期见顶期间，港股也将继续面临调整，主要调整将集中在以国企指数为代表的传统周期性行业，如能源、原材料、金融、地产等。
行业走势分化，新经济继续跑赢大市
 4月以来，新兴行业覆盖更全的恒指，由于存在大量非H股中资民营企业，如腾讯(700 HK)、瑞声科技(2018 HK)等，大幅跑赢以金融、能源、原材料及工业等传统周期行业为主的国企指数。恒指成分股中有约32%个股4月以来创52周新高。港股行业表现差异明显，资讯科技行业大幅跑赢周期性能源及原材料行业。汽车消费升级，3月乘用车销售同比仅增长1.7%，但SUV仍然保持近20%增长，而其余品种则下降。旅游消费方面，今年五一长假游客人数及旅游收入再创新高，同比分别上涨14.4%及16.2%，需求仍然强劲。在整体智能手机市场趋于饱和的情况下，国产智能手机华为、OPPO等出货量在1季度仍然保持较快增长。港股伴随着经济短周期见顶，周期类将继续面临调整，新兴成长股及消费升级板块则仍将按照自身行业周期，在市场盘整阶段获得超额表现。
欧美经济持续向好，海外风险下降
马克龙以超过60%的得票率战胜勒庞，当选法国新一任总统。欧洲风险大幅下降。
欧洲经济维持增长势头不变，4月CPI同比增长1.9%，好于预期，PMI创6年新高。欧元区经济持续走强或引起欧央行货币政策指引出现收紧转变。美国就业数据强劲，4月新增非农就业21.1万人，超过预期，4月失业率为4.4%。美国劳动力市场逼近充分就业。印证了美联储关于美国一季度经济疲弱只是暂时现象的判断。6月加息概率上升。随着美国经济的持续复苏以及美联储偏鹰派的加息指引，美元利率持续走高，港美利差扩大，导致港元汇率持续走弱，香港流动性收紧。目前海外流动性收紧虽然不利于港股走势，但暂时还不是港股所面临的主要矛盾。未来港股的走势，更多取决于盈利端是否能够达到预期，而不在于估值端是否能够继续扩张。
投资建议
随着4月宏观数据出现走弱迹象，整体2季度经济或不及1季度，传统周期行业将继续承压，建议调仓至防御性板块，如电讯、公用事业及医药等，以防范系统性风险。港股行业分化仍将加剧，TMT、可选消费等将继续受益新兴行业成长及消费升级需求，可继续持有。