投资要点
 T2航站楼18年初落成，著受益于粤港澳湾区建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】T2航站楼设计容量4500万旅客量（T1航站楼为3500万，合计8000万吞吐量），白云机场二号航站区计划于2018年2月投入使用，包含二号航站楼和交通中心（GTC）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中二号航站楼建筑面积约为65.87万平方米。届时以南航东航为主的天合联盟成员航空公司将入驻运营。预计首年旅客吞吐量将达到4200万人次。从近期广东省政府十三五民航发展规划5+4战略来看（指珠三角地区打造广州白云、深圳宝安、珠三角新干线、珠海金湾、惠州平潭等5大机场，粤东西北打造揭阳潮汕、湛江、梅县、韶关等4个机场），白云机场将显著受益于粤港澳湾区建设。
 T2出境免税招商如期而至，18年非航业务有望爆发式增长。目前T1出境免税由中免独家运营和机场合作两种方式，T1出境免税总面积1300多平米，总销售额是2.7亿。中免公司14 -16年支付的租金及特许经营费分别为5458万元、4729万元、4138万元。此前白云机场进境免税（T1+T2）部分已经招标结束，中免集团以5889万元的月保底销售额（T1进境免税区2356万、T2进境免税区3533万，折算年销售额为7.07亿人民币）、42%的提成比例，赢得白云机场未来9年的进境免税经营权，保底销售额比标底高出近10倍、提成比标底（26%）也高出近1倍。而此本次招商范围为二号航站楼出境免税店，招商面积约为3544 ㎡，店铺数量25间。经营期限为6年。两个子包的合计底价为：首年保底销售额为3.5亿，提成比例31%。按照我们的测算，在中性假设的情况下（销售额超底标2倍，扣点率为40%），本次新增税后净利3.1亿元，对于18年业绩弹性为25%，当年净利润为14.6亿元。
白云机场流量面临重估契机，中期市值空间打开。枢纽定位提升长期利好白云机场。本次机场收费虽然将白云机场从一类2级上调至一类1级，从基准价角度看仅小幅上调。但是白云机场作为我国三大枢纽机场之一，市场化的定价将更加有利于机场稀缺的时刻资源价值的体现，展望未来，白云机场有望在国际航权分配、区域空域使用、航线安排等方面显著受益，枢纽建设有望更进一步，国际航线占比有望持续抬升，同时利好非航业务发展，白云机场长期市值有望向首都机场和上海机场等国际枢纽靠拢.投资策略：机场是绝对硬资产，区域垄断性、高现金流、稳增长、股息稳定，在优质资产稀缺的背景下，枢纽机场的相对回报率异常突出。由于需求旺盛，中国核心机场营收增长的瓶颈在时刻供给端，而非需求端。在资产荒背景下，机场的扩建只要高于风险调整后的回报率均是对股东利益的增厚。伴随国内航线收费提价和未来时刻容量扩张，核心机场作为稀缺资源存在价值重估空间。白云机场受益时刻释放拐点业绩高增长、长期净利润规模和估值有望双升，市值空间依旧巨大。在暂不考虑机场收费基准价上浮和本次免税招标业绩贡献的情况下，预计2017-2018年EPS分别为1.33、1.00元，对应PE为12、16倍，维持增持评级。
风险提示：经济下滑空难等不确定事件时刻拓展不达预期