宏观专题：地产库存渐回落，三四线库存大降
地产销量缓降速，库存高位渐回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年全国地产销量增速稳中趋缓，其中一二线城市较为低迷，但三四线城市表现惊艳，并带动库存大幅去化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月底，全国地产狭义库存6.5亿平米、广义库存38.3亿平米，均较16年底回落，去化周期分别为4.6个月和27.4个月，均创下13年以来同期新低。
各省库存升少降多，去化周期普遍缩短。与16年底相比，17年上半年各省广义地产库存12升19降，并呈现出“北高南低、东高西低”特征，其中库存不降反升的主要是华北、西北和中部省份。而各省去化周期普遍较16年底缩短，其中东北地区去化周期普遍较长，吉林高达5.2年。从三大经济圈来看，长三角地区商品房库存下降明显，而珠三角地区和京津冀地区库存普升。
三四线库存大降，去库存政策必要性下降。7月底，4个一线城市地产存销比创3年同期新高至8.3个月，6个重点二线城市地产存销比则稳定在9.1个月。而6月底17个三线城市地产存销比则创下14年以来的新低27.6个月。这也意味着地产去库存的任务已经获得了显著成绩，考虑到三四线城市房价的大涨带来新的泡沫，去库存政策进一步推进的必要性有限。
一周扫描：
海外：美7月非农强劲，制造业小幅回落。美国7月非农就业新增20.9万，失业率4.3%，平均时薪环比增速0.3%，数据向好，或将坚定美联储年内缩表和加息的步伐。美国7月ISM制造业指数56.3，低于预期和6月的57.8，不过已连续11个月高于荣枯线，表明美国制造业环境稳定并继续扩张。上周白宫国家经济顾问Gary Cohn重申税改时间表，希望在秋季递交议案。欧元区二季度GDP环比初值0.6%，持平预期，同比初值2.1%，达到2011年以来最高水平。欧元区7月核心CPI同比初值1.2%，高于预期和前值。
经济：投资驱动不可持续。7月全国、财新PMI涨跌互现，全国PMI仅价格分项上升。地产销量下滑，而乘用车批、零销量略回升。粗钢产量和发电耗煤增速小幅回升。8月第一周25个一二线城市地产销量同比降幅缩窄至-13%，但18个三四线城市地产销量从7月的零增降至-13%，8月份全国地产销量或继续下降。今年上半年的经济表现超预期，投资仍是重要支撑，而市场也在憧憬新一轮制造业乃至地产投资启动，但在我们看来，如果放任制造业和地产投资回升，就会形成新一轮产能过剩和房地产库存问题，因而政府坚定不移地去杠杆、引入租赁房等地产长效调控机制，其实是从源头抑制投资冲动，因而很难指望投资扩张带动经济持续回升。
物价：通胀预期稳定。上周食品价格回升，7月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为-0.3%、0.6%，预测7月CPI食品价格环涨0.4%，7月CPI稳定在1.5%，预测8月CPI稳定在1.6%。预测7月PPI环涨0.2%，7月PPI稳定在5.5%，预测8月PPI稳定在5.6%。虽然7月煤炭、钢铁等商品价格大涨，但现货市场涨幅有限，而且考虑到去年下半年生产资料价格环比大涨，因而下半年PPI同比增速大概率持续下行，通胀预期短期依然稳定。
流动性：货币更加中性。上周R007均值降至3.43%，R001均值稳定在2.93%。上周央行公开市场净回笼400亿。美元指数止跌反弹，在岸和离岸人民币汇率分别略升至6.73、6.72。央行行长助理张晓慧指出，稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，加剧结构扭曲，导致物价、资产价格过快上涨，加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。17年以来，防范高杠杆带来的金融风险、抑制资产价格泡沫的任务紧迫，实施稳健中性的货币政策在力度把握上则从稳健略偏宽松调整到更加中性的区间。
政策：试水共有产权。北京住房即将试水共有产权，标志着中国房地产政策已经发生重大变化。近期广东、山西、四川等均出台多个地方国企改革方案，下半年有望迎来国企并购重组密集落地潮。我国税改下一步或将锁定消费税，以扩大征收范围、调节税率结构和征收环节为主体内容。