投资要点
事件
近日，公司发布中期报告，2017H1，公司实现营业收入167,969万元，同比增长65.34%；归属于母公司所有者净利润为33,949万元，同比增长44.80%，扣非后归母净利润32,649万元，同比增长40.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.30元，同比增长44.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评
游戏研发能力强劲，影游联动助力手游业务高速增长。2017H1公司手游收入为107,377万元，占当期营业收入的63.93%，相比上年同期增长106.78%。主要得益于公司在不断挖掘原创、引进优质IP的同时，充分结合知名IP与游戏研发实力，成功打造多款精品游戏。其中手游《少年三国志》呈现长生命周期效应，已经持续三年春节期间突破日流水峰值纪录，使之成为卡牌手游的现象级产品，今年上线的《女神联盟：天堂岛》、《大军师司马懿之军师联盟》也均成为兼具人气和口碑的优秀产品，是其强大游戏研发运营能力的展现。此外，公司还加强和版权方合作，积极推动知名IP的游戏改编。报告期内，公司接连推出了日本二次元代表性IP游戏《刀剑乱舞-ONLINE-》、人气综艺IP《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》、MMOARPG手游《大军师司马懿之军师联盟》，运用影游联动模式大幅度提升游戏热度，充分结合知名IP与游戏研发实力，产生了良好的影游联动效应，实现了公司业绩最大化增长。
国内手游增速放缓，积极布局海外市场。2017H1，公司海外营业收入保持高速增长，同比增长110.06%。主要得益于在国内手游用户规模增速下滑和市场竞争日趋激烈的背景下，公司积极拓展海外市场。《狂暴之翼》手游的海外版本《Legacy of Discord-Furious Wings》登顶40多国家及地区畅销榜，在2017年一季度已经成为全球海外市场收入第一的ARPG手游，、自研手游《少年三国志》以及《女神联盟2》页游海外市场表现优秀，实现了业务全球化布局领先。目前公司已在全球发行版图覆盖190多个国家和地区，1000多个合作伙伴的优质资源补充以及8亿全球用户的深厚积淀，并着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场。后续公司游戏业务海外市场有望继续保持增长。
投资建议
公司通过不断挖掘原创、引进优质IP，充分结合知名IP与游戏研发实力，成功打造多款优秀游戏产品。并且在国内手游用户增速放缓的背景下，积极布局海外市场，海外市场有望成为公司业绩增长的主要动因。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为40.03亿，53.00亿，67.52亿，归属于母公司净利润分别为9.09亿，12.66亿，16.89亿，每股收益分别为1.06元，1.47元，1.96元，对应PE分别为24.63，17.69，13.26。
风险提示
手游产品热度不及预期。