事件
中炬高新公布2017年中报，17H1实现营收18.04亿元，同比+21.07%，归母净利2.11亿元，同比47.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，17Q2营收8.3亿，同比+11.26%，归母净利0.42亿元，同比+24.68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点
公司上半年业绩保持高增长，符合我们预期；Q2收入呈暂时性放缓，未来前景看好。公司17H1实现收入18.04亿元，同比+21.07% （Q1+30.9%；Q2+11.26%），Q2增速环比放缓，主要由于市场对公司产品的提价预期使经销商于Q1末囤货，导致Q2初期渠道库存一度高企所致。不过从目前情况看，公司渠道库存已稳步消化，下半年收入有望恢复较高增长。
提价效应将稳步释放，叠加费用投放稳健，对全年业绩保持乐观。提价引发的渠道囤货对销量的暂时冲击已经消解，随着销量恢复正常水平，提价效应有望贯穿下半年，17H1毛利率同比抬升2.28pct（符合我们此前预期的2.3pct）。从费用端看，公司17H1整体费用率下行0.21pct。其中受渠道下沉及提价保量的推广费用开支增加，17H1销售费用率同比抬升2.73pct；但公司管理效率持续优化，17H1管理费用率同比下滑2.56pct，对冲销售费用的显著增幅。17H1实现归母净利2.11亿元，同比+47.55%。
扩产扩品趋势确立。公司新厂提前进行产能布局，阳西酱油产能逐步释放，预计2018年中旬投产完毕，总产能将达到47万吨。此外，公司判断未来小品类调味品市场空间可观，将投资16.25亿元实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划，达产后将新增调味品及相关食品65万吨生产能力（其中30万吨食用油，20万吨耗油，10万吨料酒，5万吨的醋），将实现年销售收入48.45亿元，净利润3.4亿元。未来公司品类扩张，产能逐步释放，发展空间可观。
渠道精耕，未来空间可观。公司渠道将进一步下沉，目前流通渠道占比达50%，将稳步增加经销商数量，有望达到2,000人。此外，公司看好餐饮消费上行空间，目前餐饮渠道占比仅为20%，下半年将继续推进餐饮渠道发展。提价+渠道深化，预计全年收入有望保持17%以上增长。
盈利预测及投资建议：预计17-19年公司收入分别为37.13亿元（+17.6%）、43.32亿元（+16.7%）及50.31亿元（+16.1%），EPS为0.60元（+32%）、0.76元（+27%）和0.95元（+25%），对应PE为36x、28x及23x。17年公司产能仍将逐步释放，产品提价效应渐显，叠加渠道优化，盈利能力有望持续提升。维持增持评级。
风险提示：换届进程落后于预期，行业竞争加剧，食品安全问题