投资要点
 2017年8月，上证综指上涨2.68%，沪深300指数上涨2.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大盘延续了前两个月的上攻趋势，反弹持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除石油石化外，其余各版块全线飘红，其中，计算机、非银行金融、钢铁、通信等行业均表现强势。餐饮旅游表现相对靠后，全月A股餐饮旅游板块小幅上涨1.55%，跑输上证综指1.13个百分点，跑输沪深300指数0.70个百分点。
投资建议：重点关注以下四类：第一类：酒店业回暖：锦江股份（公司国内整合将受益于规模效应带来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海；17Q1公司Revpar同比显著提升，盈利能力将得到改善，预计公司17-19年EPS分别为0.98/1.05/1.29元，当前股价对应PE分别为31/28/23倍）、首旅酒店（短期看酒店行业基本面持续向好，随着公司重点拓展中高端酒店（中高端占比达到40%左右），未来Revpar提升空间较大（经济型升级改造后的中端酒店Revpar预计将提升1.3到1.8倍），业绩弹性将得到体现；中期看公司混合所有制改革和市场化的管理层架构以及国改进一步推进有望提升经营效率并在激励机制方面取得突破；另外，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目，预计17-19年EPS分别0.71/0.94/1.12元，当前股价对应PE分别为41/31/26倍）。第二类：优质龙头标的，三季度可能有催化剂：中国国旅（中免的免税收入2016年~100亿，2018年~200亿，新竞标下国内各大机场免税店，实现销售额翻番；公司与法国拉加代尔零售集团在香港合资，免税渠道改善。参考Dufry历史，销售额的提升和免税渠道的改善，将有力提升毛利率水平，中免有望提高10个百分点以上。新业务我们假设盈亏平衡；老业务随着毛利率提升10个百分点，扣税25%，净利率有望提高7.5个百分点，2016年中免净利率18.2%。净利率提升幅度40%，意味着净利润提升至少40%。估值不变下，意味着市值空间提升40%。我们预计毛利率提升将在未来一年内逐步实现，预计公司2017-2019年EPS为1.13元、1.16元、1.31元，当前股价对应PE分别为27、26、23倍，维持“增持”评级）、峨眉山A（公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进。雪芽项目16年底完工、演艺项目预期17年11月底建成，外延项目有机会从18年起逐渐贡献利润。预计公司17-19年EPS分别为0.32/0.35/0.41元，PE分别为36/33/28倍）。第三类：三季度优质标的，估值仍然较低：中青旅（乌镇8月提价和17Q3高增长将提振今明年乌镇业绩，古北水镇今年成本费用稳定进入3年的业绩释放期。目前市场对于公司的关注度不高，股价从前期高点错杀，目前处于相对低位。我们预计乌镇在中报和三季报的业绩有望连续超预期，古北水镇在明年业绩放量，带动价值发现，推动股价持续上扬。预计中青旅2017-2019年EPS分别为0.77元、0.83元、0.99元，当前股价对应PE分别为27、25、21倍，维持“增持”评级）、黄山旅游（短期看是淡季游客增长带来的业绩弹性，中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间，预计公司17-18年EPS分别为0.54/0.65元，PE分别为31/25倍）、凯撒旅游（公司中报业绩前瞻高成长，一方面，源于“航旅结合”模式下，海航新增大量航线联通欧美澳与中国一二线城市，这些均是出境游高增长地区，凯撒受惠于海航的业务布局，双方均在上半年在游客和国际旅客录得高成长；另一方面，源于今年欧洲游复苏，其一是因为去年基数低，受到前年下半年欧洲暴恐的影响，其二是因为国内一二线城市地产热带来中高产阶层的消费升级。我们在4月的深度报告中提示过该逻辑，现在得到验证。公司估值走到底部，预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.46元、0.55元，当前股价对应PE分别为51倍、32倍、24倍，维持“增持”评级）、三湘印象（观印象新项目拓展提速，地产业务高增长，预计公司17-19年EPS为0.47/0.51/0.69元，PE分别为13/15/10倍）。北部湾旅（公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向，未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长，后续预计将对接新奥集团相关优质资产以及外延项目预期不断，预计公司17-18年EPS分别为0.94/1.16元，PE分别为28 /23）第四类：港股优质标的特别推荐：锦江酒店、香港中旅（港股依然是便宜是硬道理，估值上来看两家公司估值低于A股和港股同类均值：17年PE分别为15倍、21倍，低于A股同类公司均值42倍，低于港股同类公司均值70倍；17年EV/EBITDA分别为13倍、8倍，低于A股同类公司均值17倍，低于港股同类公司均值14倍。公司分析请关注我们近期推出的首次覆盖报告。）中航信数据方面：从我们采集的最新（截止8月11日）
中航信数据可以看到，年初至今，国内游增速为14%，出国游增速为4%。单月航空数据：8月前两周国内游增速10%，出国游增速2%。国内游整体表现良好，增速略有放缓；出国游持续低迷，尚未出现反转迹象。
海南免税店2017年1-4月份实现销售额31.76亿元，同比增长20.12%。经历了2016年上半年的低迷之后，海南免税品销售额在去年四季度强势复苏，同比增速高达36.25%。其中12月份增速尤为明显，主要原因在于气候的影响。在寒冷与雾霾覆盖的冬季，海南成为北方游客境内游的热门之选，随之带动免税品销量上升。总体来看，2016年全年海南免税品销售额为60.7亿元，同比增长13.52%。2017年1-4月份达到31.76亿元，同比增长20.12%。
风险提示：超市场预期的利空政策出台