投资要点
从三大逻辑看好公司未来发展：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。
公司是全球最大的纺织用化学品企业，全球化布局独具慧眼，德司达的价值越发突出，护城河较深。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模。目前公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。近几年由于供给侧改革和环保压力愈发突出，下游印染行业的生产成本越来越高，整个产业海外转移的趋势明显。因为公司有龙盛及德司达两大品牌，实则公司是产业转移的受益方，目前公司收入结构中海外销售占比一半。公司并购德司达的价值越发凸显。
染料和中间体景气度回升，中间体业务表现出色，后续有望维持。染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务上半年表现出色，行业马太效应显著，后续有望维持。
房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。公司主要以土地的一二级联动形式从事上海旧房改造建设，目前已完工项目每年带来稳定的租金收入。公司还有三大未完工房地产项目，地处上海，计划总投资348亿元，房地产开发将在未来几年对公司业绩产生贡献。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元，未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率。目前SW纺织化学用品行业整体市盈率30.75倍，我们给予公司2017年20倍估值，对应目标价14.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，该业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。