2018年中国创新药产业大潮来临。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药投资最重要、弹性最大的主线将于2018年正式启动，展望未来十年，我们提出4个判断：1）创新数量爆发：预计将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批，产业的高潮将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）创新质量提升：2020年左右，将有1-3个自主创新药在美国获批上市，国内创新药产业进入新阶段。3）创新是长期趋势：2013年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。4）国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。
估值方式变化，制药板块开启价值回归。过去市场将制药公司统一归类为大消费股，甚至“喝酒吃药”的熊市品种。我们认为：创新药是科技股，仿制药是高端制造业，部分中药属于泛消费。而从2016-17年以来市场不断复述的医药只具有结构性行情的深层原因，实际上就来源于各子板块的价值回归。我们认为，当自主创新药进入相对成熟期时，给予25-30倍PE、也即10倍左右PS是适合国内市场的估值水平，并对贴现估值法进行了更务实的模型简化修正，首次提出Value =P×10×Speak的估值方式。当新药的上市概率越高（P值越接近1）、未来竞争格局越好（锁定份额Speak）、创新能力越强时，简化修正模型就越有意义。
 A股首推贝达药业，2018年目标市值不低于350亿。当前市场对贝达的印象普遍停留在：埃克替尼受到降价和仿制药影响；研发管线断档；PE超过70倍。实际上，2017年上半年至今公司的基本面已经发生了深刻变化。埃克替尼17Q2确立拐点，2018年收入预计达到13-14亿元，净利润3.5-4亿元。在研管线：2个III期新药（爱沙替尼美国III期，Vorolanib美国II期）、3个II期新药；1个III期生物类似药。爱沙替尼（P≈1）预计2018年完成临床并于2019年获批，第一年销售超3亿，国内峰值超20亿；美国2020-2021年获批，海外销售有望达到3亿美元。2019-2020年，公司在研产品中，爱沙替尼、Vorolanib、贝伐单抗和埃克替尼乳膏有望全部获批上市。2018年，贝达药业现有产品梯队整体估值水平不低于350亿元。
盈利预测。预计公司2017-19年EPS为0.68、0.94和1.14元。公司是国内创新药标杆企业，研发管线锁定未来市场，为国内极度稀缺具备国际化创新质地的公司。2017年11月7日首发解禁，股价压制因素将逐步消失，公司有望成为创新药首选配置品种，采用创新药的估值方式，2018年预计公司合理市值不低于350亿，目标价87.28元。给予“买入”评级。
风险提示。新药研发不达预期；产品销售不达预期；首发解禁回调风险。