■事件：良信电器发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入11.09亿元，同比增长21.54%；归母净利润1.82亿元，同比增长39.18%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长29.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时发布年度业绩预告，预计全年利润1.95-2.43亿元，同比增长20%-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ■终端和配电电器带动业绩快速增长，毛利率在原材料价格上涨情况下不降反升。公司从事终端电器、配电电器、控制电器等三大类低压电器产品的研发、生产和销售，定位于低压电器行业的中、高端市场。根据中报披露的分项业绩拆分，配电电器依旧保持30%以上的增速，终端电器增速大幅提升。除行业方面出现好转外，主要受益于：1）在行业开发方面，新能源、电信及电力等行业订单有较大增长；2）在建筑配电行业，除了维护现有客户之外，公司业务逐步从商业住宅向工业建筑和公共建筑延伸。三季报公司整体毛利率39.5%，环比和同比均出现上升，体现公司良好的成本控制能力。其中，终端电器完成产品线变革，重新处理产品线和市场，毛利率提升明显。
 ■三费控制合理，配网投资加速利于公司业绩持续增长。依靠优秀的成本管理以及营销的不断创新，保证业务成本并未大幅提高，保证了公司利润水平，稳健的业务扩张加速了产品的进口替代步伐。报告期内，公司三费管理较好，属合理水平。随着我国电网投资的重心向配电/用电侧转移加快，公司有望进一步提升在中高端市场的份额，2017年配网投资已出现全面提速的迹象。
 ■品牌提升与营销推广助力公司持续进阶。公司作为国内为数不多的产品定位于高端市场、能与外资品牌直接竞争的低压电器制造商，对品牌推广极为重视，将塑造品牌形作为公司一项重要战役，将品牌建设与产品推广融入与客户接触的每个接触点。在营销与市场方面，按行业和区域在全国设立了18个大区，70个办事处，组成了矩阵式的销售团队。售后以及客户维护已经形成完整思路，重视大客户的开发及维护。公司对于品牌推广的重视，契合公司的中高端定位，有望带来品牌溢价。
 8月5日，公司出资3,120万元受让上海良信智能电工有限公司（以下简称“智能电工”）剩余65%股权，实现全资控股。智能电工定位于国内高端智能电工及智能家居产品的研发制造。通过收购，公司可以快速导入智能电工及智能家居产品，同时借助现有较为成熟的建筑市场销售平台，形成业务互补优势，协同增效，为公司培育新的利润增长点。
 ■投资建议：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.43/0.57/0.75元，业绩增速分别为38%/33%/33%。考虑到公司是低压电器中高端市场领先企业，未来有望受益配网建设提速和进口替代，维持公司买入-A评级，6个月目标价为15.00元。
 ■风险提示：资源整合风险；新产品研发推进缓慢；配网投资低于预期