业绩简评
 2017年前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.52亿元、2.60亿元和2.23亿元，同比分别增长31.05%、30.53%和45.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现全面摊薄EPS0.74元/股，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营活动净现金流为2.34亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为35.19%/35.53%/25.61%，归母净利润同比增速分别为86.09%/48.60%/36.37%。
经营分析
收入业绩同步高增，生产运营及各项费率维持稳定。2017年上半年，公司收入继续保持高速增长（+31.05%），毛利率略降至39.10%（-0.55pct.），公司通过信息化、智能化生产水平的提升，有效对冲了原材料采购价格上涨的影响。公司期间费用率增加0.01pct.，基本与去年同期持平，其中，销售费用率与财务费用率分别增加0.20pct./0.04pct.，管理费用率降低0.24pct.。公司归母净利润率为17.84%（+1.74pct.），盈利能力持续提升。
量价齐升带动收入增长，规模效应愈加显著，盈利能力不断增强。前三季，公司的营收增长受益于同店增长及门店扩张。结合上半年门店总数及开店计划，预计三季度末门店总数为1,500家左右，全年将接近1,600家。未来随着新开店面运营管理不断成熟化，预计对应销售增量仍有明显提升空间。公司今年在全国范围内大力推进"原态板"销售与大家居战略深化，客单价已经超过2.1万元。通过信息化、智能化柔性生产能力的提升，公司的材料利用率、人均生产效率等指标持续取得优化，前三季主营业务毛利率达到40.03%，较去年同期提升0.69pct.。今年以来，为催化销量与客单价的增长，公司加大销售费用投放，增速达到33.11%高于收入增速，但销售费用率仅提升0.20pct.。公司规模效应正持续释放，整体盈利能力不断增强。
定增募投建设稳步推进，大家居深化配合全面升级，业绩高增2.0时代开启。9月7日，公司公告宣布子公司从化好莱客签订施工协议，定增募投"定制家居智能生产建设项目"进入开工阶段，预计明年三季度实现达产。若公司定增募投顺利达产，整体产值规模将达50亿元左右，相当于公司2016年全年营收的3.6倍，三大基地整体规划建设的有序推动将为未来3年公司全屋定制发展提供充分保障。在大家居深化方面，在今年年中经销商大会上，公司启动了木门和橱柜业务。目前，公司已与柯乐芙家居共同成立木门公司（好莱客注册资本占比60%），推进木门业务发展。橱柜业务公司仍将沿用现有品牌、现有产能和现有渠道（小店换大店），前期资金投入相对较少，短期实现盈利概率较大。为配合大家居战略深化，公司将品牌定位升级为"高贵，轻奢、国际范"，加大终端促销力度与促销频次，并借助3D设计软件与设计素材库提高设计效率。我们认为，在现有业务品牌、渠道及制造优势基础上，公司橱柜、木门等大家居分支业务的推进也将更加顺畅，未来在多方业务有望实现协同发展，信息化的持续建设，也将公司进一步缩短产品生产周期，巩固高水平盈利能力，促使整体规模与实力再上台阶。
风险因素
房地产业宏观调控变动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。
盈利预测与投资建议
维持盈利预测，维持"买入"评级。公司是整体衣柜领军品牌，并已正式开启木门和橱柜业务，加速大家居战略落地。配合渠道、营销等方面的优化升级，未来量价齐升趋势将得以延续。我们维持公司2017-2019年EPS预测为1.18/1.73/2.50元/股（三年CAGR46.6%），对应PE为26/18/12倍，维持公司"买入"评级。