投资要点
事件：公司发布三季报，2017年前三季度共实现营业收入13.2亿元，同比上升28.3%，归属于上市公司股东的净利润为6.8亿元，同比上升40.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受益于养殖规模化及“先打后补”政策红利，公司业绩稳步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年来生猪环保政策密集出台，直接导致目前国内能繁母猪和生猪存栏仍在底部区间。我们预计2017年在我国继续有力推行环保政策监管力度的背景下，生猪存栏量将仍维持较低水平。但与此同时，环保政策的推行也使得国内散户养殖户大幅度退出，国内大规模养殖场比例迅速提升，对疫苗尤其是市场苗的需求快速上升。且我们预计环保政策的影响将持续到2018年下半年，因此国内养殖户内部结构化比例调整仍将持续。综上我们认为未来疫苗板块将脱离养殖下行周期走出独立行情。我们预计2019年内市场苗的市场规模将达到42.4亿元左右，公司业绩将呈快速增长态势。
收购辽宁益康，获H5+H7疫苗生产资质，享行业壁垒。2017年7月，公司成功竞拍辽宁益康成为益康生物，进入禽流感疫苗领域。辽宁益康于今年上半年获批生产H7N9禽流感疫苗，全国共有7家企业获批生产该类禽流感疫苗，在此之前获批H5亚型禽流感疫苗批准文号企业有11家。从H5到H5+H7，有生产资质的企业数量有所下降，行业壁垒进一步提升。从目前已公布的各地方省份的中标情况来来，广东、广西、云南、贵州等地区中标价皆在0.13-0.18元区间内，相比起往年中标价至少存在30%以上的提升空间。我们认为随着后续全国各个省份招标展开，H5+H7禽流感疫苗将进一步增厚公司业绩
产品布局多元化。公司猪圆环疫苗的工艺升级和优异品质驱动销量大幅增加，据草根调研反应市场反馈非常良好。另外，BVD+IBR二联灭活疫苗的市场推广工作积极开展，口蹄疫猪OA双价苗和布鲁氏杆菌疫苗产品注册和复合试验工作也在快速推进，公司产品多元化格局逐渐形成，增强了公司未来的盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.02元、1.41元、1.84元，对应PE分别为26倍、19倍和14倍。给予2017年30倍PE，目标价30.6元，维持“买入”评级。
风险提示：市场苗销售或低于预期，新品推出或低于预期。