事件：公司发布2017年三季报，17年前三季度实现营收约46.6亿元，同比增长34.9%，实现归母净利润约2.8亿元，同比增长-6.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度实现营收约16亿元，同比增长48.3%，实现归母净利润约6131万元，同比增长-3.3%，扣费后归母净利润5768万元，同比增长19.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
营收增速超预期，下半年关注壁挂炉增厚业绩。2017前三季度，公司营收规模持续扩大，营业收入同比增长34.9%，其中Q3营收同比增长48.3%。这主要得益于公司电商渠道营收（+50%）及ODM业务高速增长。9、10、11月是壁挂炉业绩集中放量时期，受益于煤改气政策，壁挂炉业务将在四季度大幅助力公司业绩增长。
原材料上涨及汇兑损益拖累业绩。2017前三季度，公司归母净利润同比下降6.4%，销售毛利率29%，同比下降5.6PP。这主要是因为大宗原材料及配件价格上涨导致营业成本大幅提升46.7%，同时汇兑损失及投资收益减少进一步加压业绩增速，其中，汇兑损失引起财务费用同比增长4550万元，投资收益同比减少4800万元。我们认为汇兑损失与投资损失具有偶然性，随着人民币升值趋势改善，公司业绩有望回归正轨。
涨价叠加传统销售旺季，Q4业绩有望超预期。10月，公司发布文件，从2018年1月1日执行新价格体系，平均价格上调15%-20%。较大幅度涨价一方面为抵御原材料价格上涨，另一方面也符合公司产品定位逐渐上移的趋势。同时，产品涨价势必引起经销商积极打款囤货，Q4传统业务有望保持高速增长。
盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元，未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率，参考wind小家电板块2018年平均PE，给予公司2018年18倍估值，对应目标价26.64元，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险，人民币汇率波动风险。