行业动态
 10月24日，新东方发布截止2017年8月31日的2018财年第一季度财报，数据显示，新东方2018Q1实现净营收6.61亿美元，同比增长23.8%；实现运营利润1.61亿美元，同比增长5.6%；实现归属净利润1.58亿美元，同比增长12.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点
营收增长超预期，K12业务增势强劲
公司本季度实现净营收6.61亿美元，高于此前6.27-6.47亿美元的预期区间，录得同比增长23.8%（此前预期增速17%-21%），若以人民币计，同比增长25.9%（此前预期增速20%-24%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入强劲增长主要系公司在过去两个季度招生人数保持稳定增长，综合来看同比增速达24.9%。公司营收的核心驱动业务——K12业务营收呈加速增长态势，本季度以美元和人民币计的同比增速分别达35.3%和37.6%，主要由优能中学营收较快增长推动。其中，若以人民币计，优能中学收入同比增长37.3%，较去年同期增速提升14.0pp；泡泡少儿英语收入同比增长38.3%，增速基本与去年同期持平。截止2017年8月底，公司账面递延收益余额高达9.30亿美元，同比增长41.5%，随着递延收益逐渐确认为收入，公司未来整体营收仍将保持较快增长。公司预计2018Q2实现净营收4.47-4.61亿美元，同比增长31%-35%。
招生人数稳定增长，加快校区扩张步伐
本季度，公司学科辅导和备考课程总计招生人数达到153.29万人，同比增长15.6%，保持稳定增速。截止2017年8月底，公司全国的教学网点数量总计达到899家，较去年同期增加128家，其中学习中心821家、学校78家。从2016财年Q4起，公司逐渐加快了学习中心建设速度，2018Q1学习中心数量同比增速达到16.6%，较去年同期提升9.8pp。本季度，公司将业务拓展至更多具有强大增长潜力的城市，在已有的22座城市内净增43个学习中心，并在中山市推出了一所双师模式学校。报告期内公司教室总面积同比增长约31.4%。
新建校区&暑期促销推高成本费用，公司短期利润率受影响
受教师上课时间增加和教学网点数量增加影响，公司本季度营业成本同比增长32.9%至2.70亿美元，增速超过同期收入增速，毛利率同比下降2.79pp至59.13%。报告期内，公司开展了大规模的暑期推广活动，在38个城市针对初一新生提供多门学科的低价试用课程，招生人数达到55.4万人，超过去年同期的两倍（去年约为20万），且学生的留存率也由约40%提升至约50%。受暑期品牌促销及销售人员薪酬增加影响，公司本期销售费用率同比增长0.23pp至11.18%，整体保持较低水平；受教学网点扩张致员工人数增加影响，公司本期管理费用率同比增长1.19pp至23.59%，公司营业费用率合计达34.77%。新建校区设施利用率较低、大规模暑期促销提高推广成本，公司短期盈利能力有所下降，净利润率同比下降2.53pp至24.07%，预计随着新校区运营逐渐成熟及促销活动过后学生留存率提升，公司未来利润率将得到改善。
 O2O混合式教学不断完善，新东方在线高速增长
公司不断完善线上线下混合教学系统，并在一些大城市相继推出针对雅思、托福和SAT等海外考试的O2O标准化辅导系统。此外，本季度新东方在线收入同比增长41.9%，以人民币计增长44.3%，注册用户同比增长约30.8%，付费用户同比增长约45.3%。
风险提示
业务发展不及预期、市场竞争加剧影响、政策风险等。