事件：
公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入2.23亿元，同比增长2.87%；归属于上市公司股东的净利润4567万元，同比增长6.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归属于上市公司股东净利为4015万元，同比增长0.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第三季度扣非后归属于上市公司股东净利为1582万元。
点评：
业绩与去年持平，净利润率维持高位，期间费用率控制良好
公司工业废水大客户为钢铁、石化、化工行业，有一定的传导时效性，我们预计工业废水处理订单将在明年上半年开始释放。今年的业绩由2016年的订单产生，2016年钢铁等工业行业盈利情况不佳，环保订单存在低价竞争现象，所以公司前三季度扣非后归属净利为0.43亿元，和去年差不多持平。2017年前三季度毛利为0.94亿元，毛利率为42.15%。2012年以来公司毛利率始终保持在43%左右，净利润率基本保持在20%左右，证明凭借丰富的经验和先进的技术，公司对营业成本和期间费用率管控得当。
公司投标支出加大，积极储备项目
 2017前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2868.04万元，相较去年同期下降56.46%，由于公司主营业务为水处理运营及药剂服务，所以从公司现金流量表上可以看出，2016、2017年前三季度经营活动现金流入几乎相同，但是由于今年同期投标保证金大幅增长、项目工程及采购预付款增加，导致2017年前三季度经营活动现金流出为2.28亿元，同比增长了18.82%，因此，我们可以看出公司目前处于积极的项目储备期，为后续的订单落地打下基础。
工业水处理+PPP带来业绩双轮驱动
 ①习总书记在十九大报告中指出，要加快生态文明体制改革，建设美丽中国。石化、钢铁有色、化工企业等将是未来环保治理的重点行业。公司在钢铁、石化、中央空调水这几个行业都是国内处于技术领先地位的水处理服务商。工业领域里是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10年。我们预计公司将在2018年迎来订单放量。②截止2017年三季度，公司在手现金3亿元，资产负债率为9.7%，未来加杠杆的空间充足，为PPP项目实施提供资金支持。
盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019年实现净利0.7、1.02、1.53亿元，对应PE51、35、24倍，给予“增持”评级。
风险提示：环保督察力度不及预期、订单落地不及预期