事件：公司三季度财报数据显示，2017年前三季度实现营业收入7.18亿元，同比增长69.21%；归母净利润7003.72万元，同比增长100.87%；扣非后归母净利润6167.98万元，同比增长104.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度当季实现营收3.14亿元，同比增长68.76%；归母净利润4401.65万元，同比增长81.99%；扣非后归母净利润4123.59万元，同比增长83.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
主要观点：
收入持续高增长，费用控制成效显著
三季度公司营收维持高速增长，一方面不动产登记业务持续高景气，公司产品竞争力提升，市场开拓力度加大，内生增长加快；另一方面公司去年并表南京国图、北京安图，今年四月份并表上海数慧，外延公司业绩稳定高增。三季度公司毛利率水平基本维持稳定60%附近，但其间费用率尤其是销售费用率持续下滑，前三季度销售费用率12.1%，同比下降2.6个百分点，管理费用率38.9%，同比下降0.8个百分点。公司业务有明显的季节性特征，近三年四季度营收占全年比重接近50%，公司收入全年高增长值得期待。
不动产登记持续高景气，公司龙头地位稳固
上半年，公司升级并发布SuperMap GIS 9DBeta版，在大数据、三维、云计算、移动GIS等方面有明显增强，在行业内形成显著技术领先优势。公司受益于不动产登记业务的高景气，行业市占率超过30%，不动产登记业务始于2015年末，2016-2017年业务爆发式增长主要来自于发证系统，但从2017-2019年不动产登记将进入数据整合及共享阶段，投入规模将显著超过发证系统。公司在不动产登记领域处于龙头地位，覆盖超过800家客户，具备先发优势。此外，目前不动产登记业务主要集中在房产上面，后续公司还将进入农业、林业、海洋等领域的业务。预计未来2-3年不动产登记业务仍将显著贡献业绩增长。
国土三调正式启动，龙头公司将充分受益
 “国土三调”于今年七月份在22个县市展开试点，10月16日国务院正式下发《关于开展第三次全国土地调查的通知》，意味着十年一次的“国土三调”正式启动。调查以2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标，具体安排是：2017年四季度开展准备工作；2018年1月至2019年6月，组织开展实地调查和数据库建设；2019年下半年完成调查成果整理、数据更新、成果汇交，汇总形成调查基本数据；2020年汇总调查数据，完成调查工作验收、成果发布等工作。公司在三调中所涉及的业务为测绘软件和数据整合建库，公司在不动产登记阶段已累计大量经验和客户资源，有望在三调中获得明显优势。2007年二调的市场总投入约150亿元，预计三调的市场规模将超过150亿元，我们假设其中30%投向软件相关，其中公司能够获得30%的市场份额，则2018-2019年国土三调将为公司带来约15亿元的业务收入，而公司2016年营业收入为8.33亿元。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2017-2019年净利润分别增长73%、48%和35%，EPS为0.49元、0.72元和0.98元，当前股价对应34X、23X和17XPE。公司作为GIS行业龙头，将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期，加上公司海外业务加速拓展，业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级，给予目标价21.6元。
风险提示：
不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期