上市定价分析
预计万信转债的上市价格在[102,104]元，中枢为103元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次万信转债发行规模9亿元，初始平价为99.85元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）万达信息当前基本面如下：
公司致力于构建民生为本的智慧城市。公司将云计算、大数据、移动互联网等新一代信息技术应用到智慧城市软件和服务中，推进城市各领域核心业务系统建设，涉及行业有医疗卫生、社会保险、政务服务、平安城市、市场监管等。2017年前三季度营收、归母净利分别为13.73亿、1.11亿，同比增长23.77%、27.10%。业绩增加主要得益于软件开发收入同比大幅增加。
重点推进“互联网+公共服务”，智慧健康领域拉动业绩上涨。2016-2018年全球智慧医疗服务支出年复合增长率约60%，到18年有望达到290亿美元，到2020年互联网的直接IT投入将高达14亿。作为国内智慧医疗行业第二大企业，公司业务规划完全切合未来发展趋势。自2015年起，公司在软件开发的营收上一直保持着20%以上的增速，17年上半年同比增加83.16%。今年6月，公司成为医疗大数据应用技术国家工程实验室的重要承建单位，未来将继续深化研发，拓展市场竞争力。公司前三季度业绩情况良好，全年业绩向好。公司前三季度归母净利润合计1.11亿元，同比增长27.10，完成情况良好。若公司四季度业绩保持平稳，公司将较好完成2017年业绩。此外，公司2017年10月公告转让参股公司世合实业20%的股权，转让完成后将确认投资收益约0.71亿元。
目前公司市值为135亿元，股价在13.12元左右，市盈率（TTM）51.63x，相较于软件和信息技术服务行业平均值65.22x，估值较合理。60日、90日、120日年化波动率分别为28.76%、32.22%、31.94%。发行规模较小，条款适中，转股价已低于最新收盘价（12月15日）。本次可转债规模9亿元，相对规模较小，票面利率及补偿利率设计适中，较其他转债无明显差异，转股价格13.11元/股已低于12月15日的收盘价格。
从万信转债的平价、发行规模来看，宝信、九州等转债比较相近。公司主要致力于智慧医疗、智慧政务，具备业务与技术的先发优势，整体基本面尚可；但与国内互联网巨头在智慧医疗竞争优势并不明显，业绩承压；本次募投智慧政务项目未来收益尚待观察；公司当前股价已处低位，估值较合理，弹性一般。对标宝信转债当前价位104.30元，转股溢价率9.21%，考虑到短期内转债市场估值有回调压缩的风险，我们认为万信转债估值应在[2%,4%]区间，价位在[102,104]元，中枢为103元。若上市前正股未有较大波动，破发概率不大。
 ◆风险提示
智慧城市建设的发展变化的风险；PPP业务风险；转债估值下行。