事件：2018年1-2月，公司累计实现签约销售面积86.37万平方米，同比增加11.80%；签约销售金额189.99亿元，同比增加22.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-2月总计新增土地面积136.3万平米，同比增长187.2%；权益地价140.3亿元，同比增长73.8%；总地价145.5亿元，同比增长69.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
销售增速符合预期，货值充足继续增长有保障
公司公告2018年1-2月实现签约销售金额189.99亿元，同比增长22.99%，符合市场普遍预期，此前克而瑞公布的数据为189.1亿元。公司货值储备充足，我们测算公司2018年可售货值近3000亿元，2018年公司有望加大推盘力度，全年销售额有望维持高速增长态势。
加大拿地扩张力度，重点布局一二线城市
 1-2月份公司加大拿地扩张力度，拿地总地价占销售金额的比例达到近130%，较去年同期增加36个百分点。公司1-2月重点布局核心一二线城市，总共获得14个项目，其中一线城市1个，二线城市10个，三线城市3个。公司明显加大了合作拿地的力度，平均权益比例仅为52.84%（拿地金额加权），较去年同期下降2.65个百分点，共有7个项目股权占比在50%以下。我们认为合作拿地有利于公司提高资金利用效率，实现高速周转和规模的快速扩张。公司1-2月总计新增土地面积136.3万平米，同比增长187.2%；权益地价140.3亿元，同比增长73.8%；总地价145.5亿元，同比增长69.8%。
坐拥前海核心土地资源，产权问题解决，有望进入实质开发阶段
公司与前海管理局合作开发前海核心片区2.9平方公里土地资源，该片区有望成为粤港澳湾区对外开放的门户枢纽。2016年9月，双方正式合资成立“深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司”，其中招商局集团通过招商蛇口持有82.5%股份的招商前海投资控股有限公司出资50%。2017年8月，公司从南方中集手中收回太子湾片区三宗土地的使用权。公司前海蛇口区域土地资源的历史遗留问题陆续解决，有望进入实质开发阶段。
超额完成业绩承诺，可结算资源充足未来业绩有保障
根据公司业绩快报，公司2017年营业收入755.4亿元，同比增长18.82%；归母净利润122.1亿元，同比增长27.5%。根据招商局集团与公司签订的《盈利预测补偿协议》，若公司17年全年扣非净利润达不到103亿的业绩目标，招商局集团将以现金方式进行差额补足。我们认为17年超额完成业绩承诺是大概率事件。公司三季报账面预收款810亿元，充足的可结算资源为未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。
投资建议：我们认为公司储备货值充足，拿地扩张积极，销售有望维持高速增长。同时在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源，有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划；17年大概率超额完成业绩承诺，可结算资源充足，未来业绩有望继续高增长。我们预计公司2017-2019年净利润约为122.1亿，149.9亿、184.7亿，对应EPS为1.54、1.90和2.34元，对应PE为14.3X、11.6X和9.4X，给予“买入”评级，六个月目标价27.58元。
风险提示：销售不及预期、前海区域开发进度不及预期