核心观点
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现营业收入30.95亿元，同比增长80.91%，归母净利润2.5亿元，同比增长120.7%，EPS 1.65元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增长主要是由于大客户吉利、上汽、一汽、北汽等旗下相关车型热销带动公司业绩大幅提升。4季度营收8.51亿元，同比增长13.6%，环比增长28.3%。公司拟每股分红0.5元，合计派发0.81亿元；拟以资本公积转增股本，每股转增0.4股。
公司毛利率保持稳定，费用控制良好。4季度毛利率24.9%，同比增长1.8个百分点，全年公司毛利率24.7%，与去年同期持平，说明公司产品因结构调整受去年上游成本影响小。销售费用率、管理费用率、财务费用率合计下降1.5个百分点，费用控制良好，盈利能力持续改善。
公司拟建佛山新泉、宁波新泉生产基地，完善产业布局。公司欲投资3.58亿元用于佛山生产基地项目建设，达产后实现年产35万套汽车仪表板、70万只汽车保险杠。欲投资6.45亿元用于宁波生产基地项目建设，达产后年产仪表板总成70万套、门内护板总成55万套和立柱护板总成55万套。此次生产基地的建设，有利于突破公司产能瓶颈，满足日益扩大的市场需求；同时将强化公司生产制造布局，实施就近配套生产，降低运输成本，提高客户产品配套服务能力。两个生产基地均引进国内外先进生产制造设备，达产后公司产品竞争力有望进一步增强。
看好下游客户吉利、上汽优势自主乘用车的强势崛起，佛山、宁波基地有望拓展新的客户，增加新的盈利增长点。公司乘用车饰件下游客户主要是吉利、上汽优势自主乘用车车企，18年这些车企仍有较多新车上市，公司是主要供应商；设立佛山、宁波子公司利于华南和华东业务的开拓，有利于完善公司产业布局，拓展新的饰件产品下游客户，增加新的盈利增长点。
财务预测与投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为2.07、2.73、3.43元（原预测2018-2019年1.99、2.47元），参考可比公司估值，给予公司2018年25倍PE，目标价51.75元，维持买入评级。
风险提示：乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。