事件
公司2017年实现营收63.44亿元，同比增长24%；净利3.89亿元，同比增长97.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司云服务业务（不含金融类云服务）实现收入4.09亿元，同比增250%；金融服务业务实现收入8.03亿元，同比增229%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
预计大客户落地推动云业务增速略超预期，看好云转型持续加速
公司云服务业务实现收入4.09亿元，略超出预期，同比增长250%。根据用友官方公众号，2017年大中企业客户云服务营收同比增长256%，小微企业客户营收同比增长178%，用友云平台收入接近1亿元。考虑PaaS平台属性和大中企业客户的需求，我们预计部分云收入为混合和私有云。产业变革加速背景下，期待老牌ERP软件巨头云转型持续加速，预计云收入18年8亿元。公司金融业务保持高增长，我们预计已经进入盈利周期。
数据验证云产业已经爆发，看好PS推动下未来三年云计算大牛市
从金蝶到用友，各方面数据均已经验证云产业已经爆发。数据背后，我们认为是以往制约云发展的两大瓶颈正在被突破。1）需求端，移动支付2016年后全面普及用户重新认识云端安全。2）应用环境端，以阿里云为代表的国内IaaS厂商技术逐渐成熟。我们看好未来三年云计算成为行业投资主线。
传统软件增长保持平稳，利润释放为转型提供坚实支撑
根据年报，公司实现传统软件业务约51亿元，同比增长8%，保持平稳。考虑行业高景气度和公司全力转型，我们判断或与资源调整下，部分客户软件项目升级为云项目。净利率方面，考虑软件业务人员基本0增长（16年11942人，17年11914人）下收入增长，我们判断盈利能力同比提升，经营效率高。参考同行盈利能力，预计传统业务净利润18年为12亿元。软件业务稳定增长带来良好现金流，为转型提供坚实支撑。
公司显著受益于云计算产业趋势，维持买入评级
考虑行业高景气度高于预期，上调公司18-19年归母净利润由4.02、6.04亿元上调至6.15、8.67亿元。维持"买入"评级。
风险提示：传统软件业务增长低于预期；云业务增速低于预期