王府井公布2017年年报：公司实现营业收入260.85亿元，同比增长11.09%；归属于上市公司股东的净利润9.10亿元，同比增长18.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为1.17元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
客单价提升，同店快速增长。全年营业收入增长11.09%，其中Q4增长7.6%。全年贝尔蒙特实现收入62.41亿元，同比增长9.32%，其余部分收入198.44亿元，同比增长11.48%。分地区来看，西北、东北、华中等培育期门店占比较高的地区营收增长较快，增速均超过15%。17年公司新开熙地港（郑州）和哈尔滨购物中心两家门店，并表贝尔蒙特13家门店，门店数量提升至54家，总面积266万平米，新开店步伐（不算并表）较16年有所放缓，同店增长是公司收入提升的主要因素。受益行业回暖，公司2017年全年同店增长高达10.67%，较2016年提升12.24pct，较2017H1提升3.9pct，由此推算2017H2同店增速在14%左右，大幅领先行业平均，其中门店交易次数止跌回升，客单价提升近8%，是同店增长的主要动力。
毛利率略有下滑，费用管控得当。17年公司主业毛利率为16.56%，同比下降0.99pct，主业受新开门店、促销增加、奥莱占比提升等因素影响，百货购物中心和奥特莱斯业态分别下降0.76pct和1.05pct。费用管控更加得当，销售费用率和管理费用率分别减少0.28pct和0.09pct。全年归母净利润9.10亿元，其中贝尔蒙特2.57亿元，同比增长33.72%，较业绩承诺高22%，其他部分净利润6.53亿元，同比增长13.6%。上市公司Q4净利润1.77亿元，同比下降17.8%，主要原因是去年Q4转回福州王府井闭店损失7394万记作营业外收入，剔除此影响，Q4净利润同比增长25.5%，全年同比增长31.25%。
混改不断推进。2018年1月10日，王府井吸收合并王府井国际顺利完成，2018年1月31日，公司控股股东王府井东安无偿划转给首旅集团。公司也逐步尝试子公司层面的员工持股，改革不断推进。
低估值百货龙头，充分受益行业回暖。公司作为全国性百货龙头，同店增速显著快于同业，通过多种方式进行门店拓张，目前门店层次良好，子公司管理层激励到位有望持续改善经营效率。预计18/19年EPS为1.29/1.48元，对应PE为16x/14x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：实体零售复苏缓慢，门店培育不及预期。