公司发布2017年年报，实现营业收入20.60亿元，同比增长23.73%，盈利2.26亿元，同比增长34.82%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司节能业务高增长持续兑现，未来三年复合增速预计将达到20%-25%，继续看好公司未来发展，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　2017年盈利增长34.82%符合预期：公司2017年实现营业收入20.60亿元，同比增长23.73%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长34.82%，对应EPS为1.42元。其中，公司2017年四季度实现营业收入5.15亿元，同比下降3.64%，环比下降8.54%；盈利4,682万元，同比增长21.71%，环比下降33.07%。公司2017年年报业绩符合我们和市场的预期。
　　盈利能力持续提升：公司2017年毛利率为17.02%，同比提高3.66个百分点；净利率同比提高0.9个百分点至10.99%。其中配电网节能业务毛利率达到31.37%，同比提高3.28个百分点，高盈利能力的配网节能业务已成为公司业绩的绝对支撑，综合公司在手订单执行情况，我们预计配网节能业务全年为公司贡献净利润约1.5-1.6亿元。
　　配网节能业务将保持高增长：根据年报所载经营计划，公司配网节能业务预计将在2018年实现营业收入11.01亿元，符合我们对公司的业绩增长预期。根据我们的统计，公司目前在手订单约100亿元，此外公司的授信额度已达到近17亿元。在资金压力持续缓解的情况下，我们预计公司在手订单将按计划正常执行，我们判断2018年节能业务盈利将突破2亿元，未来三年复合增速预计将达到20%-25%。
　　评级面临的主要风险
　　配网节能项目收益低于预期；新项目落地进度慢于预期。
　　估值
　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.99、2.35、2.67元，对应市盈率分别为18.2、15.4、13.5倍，维持买入评级。