投资逻辑
 3月份以来，随着WTIMidland与WTICushing、MEH价差迅速拉大（下文简称为MC价差和MM价差），市场再度关注页岩油主产区Permian的管道外运瓶颈问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前Permian依旧是是美国原油增产的主力军，根据EIA3月DPR，其产量已经接近310万桶/日，未来增产趋势将进一步延续，过去几年，Permian增产过快导致的物流瓶颈问题时有发生，历史来看，Permian在2013~2015年期间曾因为胀库问题导致MC价差扩大至20美元/桶，最近一次是去年3季度，一度导致MM价差拉大至5美元/桶，但由于去年四季度有近46万桶/日的外运管道上线（Midland-Sealy投产30万桶/日，Cactus扩容6万桶/日，Permian Express III一期工程投产10万桶/日），其价差快速回落，在去年新的管道项目投产以后，Permian盆地管道外运以及周边炼厂消化能力在310万桶/日，目前产量已经逼近这一上限，当前不管是Permian去往美湾还是去往中西部库欣的管道几乎已经满负荷运转，不管是MM价差还是MC价差均已经完全覆盖非长协管道运费，而Permian下一轮新建管道投产周期集中在2019年以后，今年来看，仅有如下几个扩容项目：1.Enterprise称Midland-Sealy管道正在安装和测试新的泵站，有望在二季度期间在30万桶/日的运力之上新增15万桶/日的运力；2:.管道公司正在研究通过新建泵站以及使用减阻剂额外再增加Midland-Sealy管道10万桶/日的运力；3.Energy Transfer Permian Express III二期工程预计将在今年3季度完工，新增20万桶/日的运力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此合计来看，今年年内新增的管道运力在45万桶/日左右，而按照当前Permian盆地每月7~8万桶/日的增产速度，至少需要70万桶/日的外运能力，显然目前的外运能力已经捉襟见肘，我们认为从二季度开始，MM、MC价差可能持续走阔以满足火车甚至卡车运油的经济性，不过当前德州卡车司机的短缺也将成为掣肘因素。此外，Permian增产也将外溢至美湾和库欣，从目前来看，由于WTI远期曲线呈现近月升水结构，在库欣囤油并不具备经济性，因此库欣地区的原油大概率仍将向南运往美湾地区，美湾当地的供需平衡将十分关键，如果美湾炼厂以及出口不能消化增量的Permian原油，未来可能出现库存积累，从而压制MEH价格，不过目前美湾地区尚有较为充裕的剩余库容（至少在6000万桶），我们认为未来美湾地区的新增供应只能通过累库存或者出口进行传导，但不管是哪个路径，都可能导致Brent-WTI价差进一步拉宽。