投资要点
 2018年两大因素共振，风电周期向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】影响周期的因素为补贴政策和弃风限电。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）补贴政策调整会带来抢装，风电装机增长，而弃风限电导致运营商资本开支能力下降，风电装机下滑。两大因素交互影响，进而形成了风电行业的周期。2018-2020年弃风在装机结构调整、火电灵活性改造推动下持续性改善，叠加补贴调整带来的抢装，两大影响因素共振，行业周期向上，预计3年内复合增速为30-35%。
风电长短周期衔接，装机持续放量。政策明确2020年风火同价，补贴退出在即。风电系统成本下降是线性的，面对非线性退出的补贴政策时，2020年前预计将迎来持续性的装机增长。而2020年后，平价将使得风电回归商品属性，兼具清洁性的风电市场空间打开。我们认为，2017年将是风电最后一个周期性的低点，补贴调整带来抢装，叠加限电改善，风电2018-2020年三年景气度向上。2020年后迈入平价时代，长短周期衔接，风电装机持续放量。
与上轮周期异同显著，18-20年加速增长。相同点是补贴调整，且行业具备抢装条件：（1）补贴调整，17年底前核准+19年底前开工的项目执行旧电价，否则执行新电价；（2）核准未建，非限电区区域核准未建项目规模达115GW；（3）招标容量，16-17年连续两年招标量处于历史高位，指引18-19年装机规模。不同点是，消纳缓解+成本下降+装机结构改善，内生性驱动需求：（1）弃风限电，14年弃风改善系来风较小所致，而18-20年弃风将实质性持续改善，根据历史经验，限电改善会表现为次年的装机增速提升；（2）系统成本，14-15年短期供需失衡，风机价格上升，而15-17年风机价格进入下降通道，风场IRR提升，装机加速；（3）装机结构，中东部项目增加，分散式贡献增量，不受限电影响，周期性减弱。因此，通过对比，我们认为，2018-2019年风电会重现2014-2015年的高增长，而2020年外部环境改善+内部盈利提升，叠加平价催化，风电将走出类似于2016年装机下滑的产业周期，继续加速增长。
投资建议：2017年风电行业筑底完成，2018-2020年抢装及弃风改善两大因素共振，风电短周期向上，2020年后进入平价阶段，增长空间打开。长短周期衔接，摆脱产业周期的循环往复，装机持续放量。建议关注：（1）风电运营商：龙源电力、新天绿色能源、华能新能源（海外组覆盖）等；（2）设备制造商：金风科技、天顺风能
风险提示：1、弃风限电改善不及预期的风险；2、风电装机不及预期的风险；3、可再生能源补贴拖欠；4、竞争加剧的风险；5、原材料波动影响成本及价格的风险。