套息交易、利差与避险
在债券、外汇市场中，一个常见的概念是Carry Trade,也即所谓的“套息交易”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 Carry的含义是暂不考虑市场（利率、汇率）的变化，一直持有（Carry）某个头寸（债券或外汇组合）的损益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）债券市场的Carry是票息，外汇市场的Carry是息差。
对应地，由于市场（利率、汇率）变动而产生的损益叫资本利得。一项交易的损益由Carry和资本利得加总而成。
外汇市场中典型的Carry Trade就是指，借入一个低利率的货币（称为融资货币，如日元），投资到一个高利率的货币（称为投资货币、商品货币，如澳元），赚取Carry即利差，（同时承担资本利得为负的风险）。当不考虑因融资货币汇率升值而产生负的资本利得时，可以使用很大的杠杆（比如50倍），所以看似很小的利差也可以带来很大的收益。当然，如果汇率升值导致资本利得为负，甚至吞噬了Carry，导致总的损益为负时，杠杆交易也会带来巨大亏损。
随着浮动汇率制度的确立、金融自由化和全球化的发展，国际金融市场中的Carry Trade规模越来越庞大。俗称的“热钱”在相当程度上可以认为是在从事着广义的Carry Trade。
正是由于Carry Trade规模庞大，对于外汇市场举足轻重，因此，利率与汇率的联系极其紧密。在我们前期的研究报告《从美欧利差看美元指数的走势》等系列文章中，对利率与汇率的关系已经有过一些探讨。从套息交易的角度来看，由于交易者借入融资货币后，在外汇市场抛售融资货币，买入投资货币，会促使融资货币汇率贬值，投资货币汇率升值。而当交易者结束交易平仓时，则会抛售投资货币、买入融资货币以归还借款，则促使融资货币升值。促使交易者平仓的原因，可以归结为投资者对于套息交易未来的盈亏预期产生变化，例如担心投资货币贬值。平仓行为导致投资货币贬值、融资货币升值，使得投资者的担心成为一个预期自我实现的过程。在这个过程里，平仓越早保住盈利、避免亏损的可能越大。因此，在市场风险事件发生时，套息交易者往往第一反应是对套息交易头寸进行平仓，从而导致融资货币升值。由于这个原因，融资货币往往被称为“避险货币”（不过，“避险”一词容易产生歧义）。