投资要点
铝饰品是行业发展趋势，也是公司增长动力之一：公司从2013年开始做铝饰件产品，该产品的拓展非常顺利，实现快速发展，2017年铝产品收入超过28亿元，占比约25%，增速超过40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计未来仍有望维持较高增速，成为业绩增长最主要的动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计到2020年铝产品收入有望实现50-60亿元，增长前景开阔。除了铝饰件之外，公司也在积极拓展铝相关的产品，如电动车的铝电池盒、铝天窗导轨等，同时铝电池盒已经取得日产和雷诺的订单。由于铝产品的单价和毛利率均高于现有产品，预计铝产品占比提升将显著改善公司盈利水平。
在手订单充足，客户结构优化：截至2017年底，公司在手订单达922亿元，年内新增订单50亿元，2018年新增订单目标为55亿元。公司客户结构逐渐优化，近年迅速切入日系、德系车供应体系。去年公司成功进入迈巴赫的供应体系，并积极拓展长城、广汽、吉利等自主品牌业务。同时公司不断提高产品附加值，单车配套价值逐年提升。充足的订单和不断优化的客户结构为公司实现2020年200亿收入目标提供保障。
维持审慎增持评级，目标价42.5港元：敏实集团是汽车零部件企业中少有的具备全球布局及管理能力的公司，拥有稳定且庞大的客户群，成功进入国际一流主机厂的供应体系；中期的成长性主要来自于单车配套金额的不断增长以及车型渗透率的提高。除此之外，公司还致力于新产品的研发，未来会不断注入新的增长动力。我们下调了公司2018-2020年EPS分别至2.01元、2.43元及3.01元，给予2018年17倍PE，相当于目标价42.5港元，较现价有11.4%的上升空间，维持审慎增持评级。