公司近日公告最新年报以及一季报，2017年公司营收209.96亿元，同增7.12%；归母净利润19.18亿元，同增13.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年Q1实现营收50.66亿，同增16.51%；归母净利润5.41亿，同增14.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）点评如下：
在手订单额处于高位，家装订单总额增长较快
 2017年公司新签订单316.75亿，其中家装订单占比提升显著，新签家装订单额为98.67亿（注：包括金螳螂家订单、精装修、以及高挡住宅订单）；公装订单199.08亿。2018年Q1公司新签订单82.07亿，同增15.92%，其中家装订单为33.92亿，同增55.38%，公装订单与去年同期基本持平。根据金螳螂家官网最新信息，目前金螳螂家门店为151家，维持快速增长态势，预计公司未来家装贡献收入占比将逐渐提升。截止一季度末公司已签约未完工订单总额为457.8亿（其中家装订单140亿），为2017年收入的2.18倍，对未来业绩提供较好保障。
公司营收微幅提升，家装业务营收增长显著
 2017年公司完成营业收入209.96亿元,同增7.12%。其中装饰业务营收160.63亿，基本稳定；互联网家装业务19.16亿，同增220%，主因金螳螂家线下门店扩张迅速，公司嫁接公装管理和供应链优势至家装业务端，家装营收增长较快。此外公司省内和省外装饰业务营收分别为56.4亿与153.6亿，增速较为平衡。公司2018年一季报披露营收50.66亿，同增16.51%。毛利率方面，2017年公司同口径毛利率为16.8%，较前值增加0.26个百分点，装饰业务毛利率降低0.9个百分点。
期间费用有所提升，加强回款下资产减值损失大幅减少
 2017年公司期间费用率为6.31%，较前值增加1.97个百分点。其中销售费用率与管理费用率分别增长0.84、0.85个百分点，主因金螳螂家线下门店扩张迅速，相应职工薪酬和营销等费用显著提升导致；财务费用率为0.61%，同增0.28个百分点。公司计提资产减值-0.36亿元，较前值减少4.24亿，主因公司2017年加强回款管理，且营收规模扩充速度较低，坏账准备显著减少。公司净利率为9.14%，增加0.55个百分点。公司实现归母净利润19.18亿元，同增13.97%，其中互联网家装业务主体金螳螂电子商务公司扭亏为盈，盈利约0.15亿，净利率暂时处于低位。公司2018年一季报披露净利润为5.41亿，同增14.57%，并预计2018年H1净利润增幅为5%到25%之间。
经营现金流显著改善，资产负债表具有较好张力
公司收现比为1.0513，增长8.62个百分点；同期公司付现比为0.9413，增长4.32个百分点。同期经营活动产生现金流净额为17.77亿，较前值增加6.77亿。资产负债率为58.31%，较前值下降约4个百分点，公司资产负债表具有较好张力。
投资建议
公司在手订单饱满，在巩固公装优势下，家装业务推进顺利，业绩有望逐步释放；且2017年年底通过转让金螳螂电商股权搭建利益分享机制，增加团队凝聚力与公司业绩释放动力。目前公司估值较低，具备良好风险收益比。考虑到前期市场情绪影响下，估值下杀幅度较大，我们下调公司目标价至15元/股，原目标价位18.10元/股。预计公司2018-2020年EPS为0.88、1.09、1.29元/股（原2018-2019年预测值为0.84、0.97元/股），PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：固定资产投资增速加速下滑，家装业务拓展不达预期