白糖：市场回顾和后期展望
回顾本周行情，在全球主产国增产的压力下，原糖先是延续跌势，不过随后出现技术性反弹，主力7月合约在11美分处有支撑，波动率近期变大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止发稿时，ICE原糖主力合约最高触及11.79美分/磅，最低至11.52美分/磅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
国内则受仓单有效预报增加而继续下跌，5月价格大幅走弱。而主力合约报收5437元/吨，下跌63元/吨，跌幅1.15%。现货方面广西柳州中间商报5720元/吨，上涨20元/吨。云南昆明则为5400元/吨，上涨10元/吨。
对于后期的展望，一是看市场对印度、泰国收榨产量最终的确定；二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化；三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是中美贸易战对全球食糖和含糖食品贸易的影响；五是国内白糖收榨情况和仓单预报以及注销情况；六是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化；七是抛储及其对现货市场的冲击情况；八是18/19榨季甘蔗生长苗情。对于2018年度走势，我们认为五一节后国内白糖期货将在苗情不佳和低于市场预期的产量下出现中度级别反弹，而在夏季之后，随着糖厂销售压力增大以及受宏观走弱影响，白糖价格将出现逐步下跌的行情，趋势有望持续到18年年底之后，而到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。
策略：我们维持五一节后总体国内糖价处于弱势判断，不过不建议追空。17/18榨季存在成本支撑、基差维持正值导致仓单下降，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，更建议投资者可以逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。
风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。