投资要点：
　　事件：公司公告2017年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　营收、核心净利润同比增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017年营业收入实现人民币115.43亿元,较上年同期增长30.2%。其中物业销售部分收入为人民币104.32亿元,同比增长31.7%。公司实现归母净利润人民币36.20亿元，同比增加4.5%;其中核心业务净利润为人民币35.23亿元，同比增加20.6%；毛利率及净利润率分别为34.8%、31.2%。17年每股盈利人民币117分，年度股息每股人民币41分，派息率35%，末期股息每股人民币31分(中期股息每股人民币10分)。
　　18年销售大幅增长，近5年复合增速15%。公司近五年以来销售保持稳定增长，年复合增速15%。根据公司2018年1-3月营运数据公告，2018年1-3月公司预售人民币147亿元，同比增长62.0%；预售面积82.3万平米。2017年公司预售人民币380亿元，同比增长33.2%，权益金额287亿元，同比增长28.7%；销售面积180.1万平米，同比增长5.6%；销售均价1.68万元/平，同比增长18.7%。
　　土储聚焦一二线，可售货值充足。17年公司于内地及香港购入35个地块，新增建面531万平，平均成本5000元/平(不包含香港)。截止2017年末，公司拥有项目101个，分布内地及香港共29个城市，总建面2221万平，权益建面1352万平土储，若包括城市更新未挂牌项目，权益土储约1800万平。公司预计2018年可售货值人民币1100亿元，一线城市占比27%，二线占比65%；18年预售目标人民币650亿元。
　　公司负债结构稳健。随着公司在2016、2017年土地市场的加大投资力度，负债水平有所上升，公司净负债率从2016年的66.8%上升至2017年的67.9%，上升1.1个百分点；17年公司加权平均融资成本从2016年的6.0%下降至5.8%，降低0.2个百分点。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计2018和2019年公司实现营业收入人民币175.04亿元和229.08亿元，归属于母公司股东净利润分别为人民币50.08亿元和64.05亿元。以上收入和净利润对应的2018、2019年EPS分别为人民币1.59、2.03元。截止2018年04月26日，公司收盘于10.26港元（人民币8.27元），对应2018、2019年PE分别为5.20倍、4.07倍，对应18年PEG值0.16。我们给予公司2018年8XPE，目标价港币15.85元（人民币12.78元），较每股RANV折价39%，维持“买入”评级。
　　风险提示：受调控政策影响，公司项目销售、开工、结算不及预期；行业面临基本面下行风险。
　　汇率按照港元：人民币=1:1.24。