报告摘要
国债期货本周大涨
临近月末，国债期货本周大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，5年期债主力TF1809较上周上涨0.27%，10年期债主力T1809较上周上涨0.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半周由于符合预期的降准落地，利好兑现；而人民币兑美元大幅贬值，谨慎情绪偏重，市场小幅震荡。到了周三开始，虽然人民币持续大幅贬值，但是市场并未呈现恐慌情绪；与此同时，流动性因为季末财政集中支出而较为宽裕，市场做多的情绪升温，下半周市场连续大涨。
二级市场：利率与信用债收益率均明显下行
现券方面，本周利率债收益率几乎全数下跌，收益率曲线下移。10年期国债收益率一周下跌8.48BP至3.4756%，10年期国开债收益率下跌11.92BP至4.3452%。
各期限信用债收益率也以下跌为主，各期限中票与企业债收益率下跌明显，短端品种收益率降幅更大，收益率曲线变陡。其中，3年期企业债收益率跌幅最大，下跌了12.45个BP。
信用利差在本周呈下跌趋势。以半年期短期融资券与央票的信用利差为例，本周各类评级的短融信用利差普遍下跌。
一级市场：供给微降，发行热度较好
本期利率债发行13只，到期2只，净发行11只；发行融资953.90亿元，到期偿还350.00亿元，净融资额603.90亿元，较上周的562.00亿小幅上涨。
本期利率债发行热度周中较好，周五发行热度下降。其中，周一未发行债券；周二，国开债发行倍数均在3左右，发行状况良好；周三、周四发行热度持续走高，债券发行倍数均大于4；周五发行热度下降。从整体上看，本周债券发行状况普遍良好。
资金面：流动性整体呈现较高水平
本期银行间市场流动性起伏较大，隔夜品种利率先降后升，供给稍显不足；七天与十四天品种利率先升后降，十四天品种供给不足状态缓解。其中，R001和R007较上周分别上涨53.75BP和66.51BP；而R014却大幅下降了102.59BP。
同时，非银机构的流动性也出现波动。本周R007与DR007的利差先涨后跌，但较上涨仍有不小上升。具体来看，6月29日利差为57.37BP，较6月22日的19.32BP大幅上升，本周非银间流动性整体偏紧。
流动性较为宽松的情况下，央行本周累计净回笼3700亿元。具体来看，周一，央行未进行公开市场操作；周二，央行进行800亿元7天逆回购操作，净回笼900亿元；周三，央行进行600亿元7天逆回购操作，净回笼1500亿元；周四，央行进行800亿元7天逆回购操作，净回笼1000亿元；周五，央行进行800亿元7天逆回购操作，净回笼200亿元。因此，
后市展望:做多情绪升温，继续看好
 6月30日，官方制造业PMI数据公布，6月份PMI值为51.5%，较上个月回落0.4个百分点，制造业扩展幅度略微放缓。作为先行指标，PMI或许暗示了6月份乃至二季度的经济数据表现或低于预期。
人民币兑美元的贬值并未引起市场的恐慌，我们认为主要在于市场对于央行的能力与态度有信心。适度的贬值在贸易战的背景下是被接受的，而且央行在未来某个时刻会出手干预以控制贬值的进程。我们认为缓慢有序的贬值是央行引导预期的重要手段，因此，人民币兑美元近期可能仍然承受贬值压力，但是不会对资本市场形成较大的负面冲击。
月初，流动性将会进一步好转；而且7月5日降准正式生效，宽松预期下做多的情绪可能继续高涨，我们认为市场配置债市的热情将逐步高涨。
风险提示:
通胀预期抬头；
人民币兑美元贬值进程失控。