内容提要
截止7月11日，上市券商均公布了6月业绩，受市场环境影响，行业营业收入和净利润环比分别下降了13.1%和33.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从市场环境来看，6月两市日均成交额环比继续减少15%，两融余额持续下跌，多家上市公司发布补充质押公告，沪深300和创业板指均出现大幅回调，券商多个业务条线承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中债全指6月上涨0.67%，部分缓解自营压力。
投行业务方面，工业富联和宁德时代两家独角兽成功上市，体现了当前制度对新经济的支持。增发仍处于低位。小米集团撤回CDR发行申请，CDR推进不及预期。债券承销方面，市场承销规模环比回升，资产支持证券贡献大部分增量。
资管业务方面，集合资管产品发行再创新低，资管新规影响持续体现。
当前板块估值已经达到历史低点，多家券商破净。近期板块估值低迷与市场对于质押业务风险的担忧有关，但是我们认为质押业务风险可能被市场高估。（1）券商作为质权人出现亏损的概率并不高；（2）券商计提的资产减值损失随着市场价格回升可以转回；（3）券商当期利润为业务风险提供缓冲，不会直接影响净资产。
当前市场环境下券商增长预期较差，保持低估值有一定的合理性。但是，券商风控严格，资产明晰，没有隐形负债，经纪、投行、资管等轻资产业务不占用资本，估值破净或为市场过度反应。我们认为跌破净资产之后的券商股安全边际凸显，短期建议关注海通证券。长期来看，在金融对外开放的整体布局下，监管层培育具有国际竞争力的大型综合券商的导向日益明确，龙头券商先发优势明显，建议关注中信证券。
风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。