报告摘要：
去杠杆基调不变，部分领域有所放宽
 《通知》中总体思路与原则仍与《指导意见》保持一致，严控风险是底线，服务实体经济是根本目标，坚持宏观审慎管理与微观审慎监督相结合，重点解决多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然《通知》中对三领域问题有所放宽，但资管行业去杠杆、去产能、严监管主基调不变，此次是政策微调而非彻底转向，促进金融业健康发展是中长期不变目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《通知》对《指导意见》在投资范围、估值方法与宏观审慎政策三个主要领域进行适度政策宽松，是央行基于当前内外部宏观经济环境，对政策进行的相应灵活调整。此次细则的放宽体现监管在追求去杠杆目标的同时同样注重过程的温和有序，表现出监管对金融市场的呵护，有助于平复市场波动，提振市场流动性。
 《通知》对《指导意见》的三个重要阐述
进一步明确资管产品投资范围，非标监管有所放宽。央行此举旨在缓解资管新规对非标强监管后导致的市场信用紧缩局面，缓解实体企业（尤其是中小微企业）融资压力，防止信用违约风险进一步发酵，缓解由信用风险导致的市场风险偏好下降，进而平缓市场情绪波动。
进一步明确过渡期内估值方法，扩大摊余成本方法应用范围。摊余成本法能够平滑产品净值，由于部分资产不具备市值计量条件，所以《通知》放宽了对资管产品的计价要求，降低了《指导意见》对资管规模的冲击。
进一步明确过渡期内宏观审慎政策安排，确保过渡期实现平稳过渡。央行从多个方面支持非标资产，包括宏观审慎评估考核时合理调整参数，支持商业银行通过发行二级资本债补充资本，监管部门会采取适当安排妥善处理无法完成回表的非标资产。
两会“征求意见稿”进一步释放积极信号
 7月20日晚，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，《办法》、《资管业务新规》与《指导意见》基本原则保持了一致，但局部政策有所微调，包括1）降低公募理财产品门槛，2）过渡期内，允许现金管理类理财产品暂参照货币市场基金估值核算规则，3）认可金融资产投资公司作为合作机构，为未来市场发展预留空间，4）统一监管规则，消除监管套利，推动资金直接入市。
对A股的影响分析
市场风险偏好修复。有效避免金融机构在实操作过程中激进或消极行为，缓解市场信用紧缩情况，避免信用违约风险进一步发酵，平抑市场情绪波动，消除资管新规带来的不确定性、稳定市场预期，确保过渡期内市场平稳运行，有效修复市场风险偏好，建议关注前期超跌的成长板块。市场流动性增加。包括银行理财在内的之前不能在交易所开立投资账户的金融机构将与其他机构享受平等权利，从而消除嵌套现象，推动更多资金直接进入市场，为股市带来增量资金，建议关注前期超跌且估值处于底部行业。
风险提示：政策进度与效果不达预期。