机构重仓银行市值比例连续3个季度下降，季度降幅板块垫底
偏股主动型基金重仓银行板块占比自4Q17、1Q18、2Q18连续三个季度下降，截至2Q18重仓持股比例为4.16%，环比下降1.9个百分点之多，降幅显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】且2Q18机构重仓银行板块市值在各板块中降幅最大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们认为，机构对板块持仓比例持续下降并非源于基本面拐点向下的确认，而源于在上半年严监管、紧信用环境、中美贸易战升级之下，市场对国内中长期经济走势的悲观预期。2Q18申万银行指数季度下跌10.7%，板块表现持续较弱，类同房地产、钢铁、交运等于经济相关性较强的周期板块，亦反映出市场对经济的悲观预期。
机构持仓个股更集中，边际增配低估值银行
 2Q18机构重仓银行个股占比前五家为招行、工行、农行、建行和宁波银行，排序与1Q18相同。其中，1Q18重仓招行市值占板块整体持仓市值比重接近30%，2Q18进一步提升至34.5%，远高于第二位工行的18.9%。
板块整体走弱阶段，机构持仓个股更集中，持仓前5位银行总计占比达78.1%，较1Q18提升2.3个百分点，且持仓前5位银行均为业绩持续向好、监管影响较小的高ROE银行。
 2季末较1季末，机构对民生银行重仓持有市值提升超45%，领先其他上市行。我们预计主要与公司当前估值横向与纵向比较均处于低位，具有较高安全边际有关。此外，上海、贵阳等业绩确定性较高的银行，机构持仓市值变化也相对积极。
投资建议：政策调整与低估值共振，力推四大行和零售银行龙头
我们认为，银行板块有望显著受益于政策调整，修正市场对经济悲观的预期，而理财细则作为银行业非常重要的监管文件，其落地消除了不确定性。目前机构重仓银行板块占比仅在历史中位水平，未来提升空间较大。
截至7月26日，银行股估值仍不高，PB（lf）仅0.98倍；8月MSCI纳入A股比例提升，银行估值有望一定程度上修复。
个股上，结合ROE vs PB来看，当前国有大行被显著低估。考虑国有大行业绩延续改善，负债端优势显著，经济平稳之下，资产质量情况好于同业，我们下半年继续看好四大行。
同时，力推基本面优秀、高ROE的招商银行和宁波银行，以及具备业绩弹性的上海银行。
风险提示：经国内经济下行超预期导致资产质量显著恶化；中美贸易摩擦升级等外部风险因素。