投资要点：
事件：近日公司公布2018年半年报，公司1-6月收入约50.2亿元、同比增长23.1%；归母净利润约12.7亿元、同比增长25.9%；EPS约0.36元；扣非归母净利润约12.7亿元、同比增长30.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中公司第2季度收入约25.2亿元、同比增长13.8%；归母净利润约6.5亿元、同比增长21.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
产能释放助力销量提升，均价提升带动玻纤及制品毛利率同比略升。
 1）2018H1公司积极优化产品和客户结构，2季度江西九江12万吨新建生产线产能顺利释放，同时20万吨（原7+8万吨池窑）生产线冷修扩建顺利完成（分别于5月初和5月底点火），产能发挥助力玻纤销量增长，18H1公司玻纤及制品收入约48.3亿元、同比增长20.8%；公司年初对全系列产品上调价格，驱动18H1产品均价涨幅（我们预计约2%~3%）超过成本提升幅度，玻纤及制品毛利率约47.0%、同比提升0.1pct，创历史新高。
 2）除玻纤及制品业务外，公司其他业务收入约1.9亿元、同比增长136%，毛利率约9.0%、同比降4.3pct，受此影响公司综合毛利率同比略降0.7pct、至约45.6%。
 3）分区域来看，公司18H1国内、国外收入分别同比增长29.9%、16.5%；毛利率分别约45.0%、46.4%，分别同比-0.2pct、-1.6pct。
期间费用率继续下降，盈利水平创新高。
 1）公司18H1期间费用（税金、三费、资产减值损失）率约15.6%、同比-2.1pct，主因管理费用率、财务费用率分别-1.1pct、-1.2pct，分别主要系销量提升摊薄费用、汇兑收益增加和利息收益减少。
 2）公司18H1净利润率约25.4%、同比+0.5pct，盈利水平继续创新高。
公司作为全球玻纤龙头，中期业绩增长确定性强。
 1）预计玻纤行业2018H2新增产能有序，环保有望导致低端产能进一步退出，龙头企业份额有望持续提升。
 2）后续公司有望凭借稳健的量增（我们预计2018~2020年有效产能同比增长10%、23%、14%）、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长：
 A、国内方面，公司江西12万吨生产线已在2018年1季度末投产，7+8万吨线相继在2018Q2扩产完成。桐乡本部30万吨智能制造基地1期（15万吨）已于2017年9月开工建设，公司预计将于2018年4季度投产。前期公司公告新增投资86亿元用于建设15万吨玻纤纱、18万吨电子纱配套8亿平米电子布产能，分别将在2019~2022年逐步投产，其中细纱1期6万吨将于2019年1季度投产。成都25万吨搬迁项目（扩产3万吨）2018H2开工建设，计划2020H1完成整体搬迁。
 B、国外方面，埃及3条生产线20万吨已满负荷运转，公司预计美国8万吨生产线于2019年1季度投产，同时公司计划在印度新建10万吨生产线，预计建设期2年，将根据市场情况择机启动建设。
公司实际控制人中建材集团为央企改革试点单位，我们预计旗下同类资产存在合作可能。作为央企改革试点单位，公司后续激励机制、集团内部资源整合等方面动作值得期待，集团旗下玻纤、风电叶片同类资产合计国内市占率均接近50%，我们预计后续公司和中材科技两者合作有望大幅改善行业竞争格局。
维持“优于大市”评级。玻纤供需情况良好，公司库存处于历史较低水平。近期市场担忧全球经济减速、贸易战等因素对行业产生影响，但实际影响短期比较有限，中长期公司有望凭借产品结构升级、新建产能发挥、国际化获得稳健增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别约0.77、0.96、1.11元，给予2018年PE 16~18倍，合理价值区间12.32~13.86元。
风险提示。玻纤价格下滑，海外项目进度低于预期，国企改革低于预期。