投资要点
业绩总结：公司发布2018年半年报，上半年实现营收31.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.4亿元，同比增45.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2实现营收17.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.3亿元，同比增长43.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2018年1-9月归母净利润变动区间在4.1亿元至4.7亿元，变动幅度为30%至50%。
 .依托高端化品牌战略，营收业绩逆势增长，盈利能力持续提升。受房地产波动影响，厨电行业持续走弱，烟灶等品类均成下滑趋势。公司持续推进高端化战略，传统烟灶产品营收逆势增长，热水器业务表现亮眼。报告期内，吸油烟机、灶具、燃气热水器分别实现营收12.3亿元、8.4亿元、6.1亿元，同比增长11.5%、11.4%、41%。品牌高端化战略下，公司持续推出新品，改善渠道，奥维云网检测数据显示，公司烟机、灶具、燃气热水器均价分别同比提升5.5%、10.5%、9.3%。因此，报告期内，公司主营业务毛利率46.9%，同比提升2.7pp，实现净利率11%，同比提升2pp。
 .双品牌驱动增长，创经典营销案例。2018年上半年，公司百得厨卫实现营收8亿元，同比增长37.7%。截止报告期末，百得品牌拥有专卖店1279家，KA卖场门店135家，乡镇网点3549家。产品竞争优势不断提升，与华帝品牌的协同效应将日益凸显。公司在上半年成为了法国国家足球队官方合作伙伴，推出“法国队夺冠，华帝退全款”营销活动，成功实现了以小博大，一度成为社会关注热点，品牌知名度进一步提升。
 .渠道持续布局，个别经销商短期调整。公司渠道持续放量，报告期内新建品牌旗舰店137家；电商渠道销售高增长，实现营收8亿元，同比增长59.7%，产品客单价同比提升7.6%；工程渠道实现营收1.6亿元，同比增长36.7%。而此前发酵的北京经销商事件，公司积极应对，加强渠道盘查，个别经销商或进入短期调整。
 .盈利预测与评级。厨电行业整体遇冷，我们略微下调公司18/19/20年EPS分别为0.82/1.06/1.38元。根据wind厨电行业平均PE水平，考虑公司品牌高端化战略，给予公司2018年18倍估值，对应目标价14.76元，维持“买入”评级。
 .风险提示：房地产行业出现大幅下滑，经销商渠道出现库存风险。