投资要点：
事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日，公司公告了2018年中报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年上半年，公司实现营业收入29.93亿元，同比增长33.71%；实现归属母公司股东净利润2.25亿元，同比增长45.48%；实现扣非归属母公司股东净利润2.07亿元，同比增长37.27%；实现EPS0.62元。单二季度，公司实现营业收入15.12亿元，同比增长30.28%；实现归属母公司股东净利润1.24亿元，同比增长45.41%；实现扣非归属母公司股东净利润1.11亿元，同比增长35.11%。
门店扩张加速，行业连锁率持续提升。上半年，公司业绩快速增长，一是因为老店同比内生增长；二是因为公司加速了新店建设和同行业并购。上半年，公司净增门店440家，其中，新开门店251家（含新增加盟店36家），收购门店209家，关闭20家。目前，公司拥有2383家直营店，116家加盟店，覆盖湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省。公司2017年全年净增门店524家，2018年上半年门店扩张加速，为公司业绩高增打下基础。药品零售行业连锁率在政策驱动、资本介入、规模化竞争等因素影响下持续提升。全国性和区域龙头企业借助资本力量加速整合，连锁药店在竞争优势逐步强化的同时也日趋品牌化，国内零售药店兼并整合不断升级。
精细的标准化运营体系提升盈利能力。公司是行业内少有的各跨省子公司均实现盈利的公司，公司在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面具有突出优势。公司营运系统持续优化，各项指标流程的标准化、信息化和智能化水平不断提升，公司运营效率持续提升，2018年上半年毛利率为40.58%，同比提升0.76个百分点，净利率为7.78%，同比提升0.77个百分点。
销售费用率、财务费用率有所提升，管理费用率下降。上半年，公司期间费用率为30.67%，同比提升0.86个百分点。其中，销售费用率为26.72%，同比提升0.14个百分点，主要是增加新开门店、销售规模扩大相应费用增加所致；管理费用率3.81%，同比下降0.27个百分点；财务费用率0.14%，同比提升0.99个百分点，主要是本期归属于理财产品利息收入减少所致。
盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入分别为64.18/85.36/110.53亿元，归母净利润分别为4.22/5.63/7.34亿元，EPS分别为1.16/1.55/2.02元，对应目前股价PE分别为48.45/36.35/27.87倍。随着公司门店的加速扩张，公司未来有望维持高速，同时叠加公司盈利能力提升，结合公司增速与行业可比公司估值水平，给予公司2019年39-40倍PE，合理区间为60.45-62.00元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：并购整合效果不及预期；门店扩张不及预期。