基本结论
一、预计3季度实际GDP当季同比下滑至6.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端来看，3季度名义固定资产投资当季同比走低，而PPI当季同比稳定，体现实际固定资产投资对经济的贡献可能较2季度降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）名义消费当季同比放缓，CPI当季同比上行，实际消费对经济的贡献走弱。进口增速明显快于出口，净出口对经济的贡献依然为负。生产端来看，工业生产当季同比弱于2季度，服务业生产也在回落。综合来看，3季度实际GDP当季同比低于2季度。
二、需求看，预计9月固定资产投资累计同比为5.3%，与上月持平。制造业利润增速依然处在一个较高的位置，且考虑到设备更新对制造业投资形成支撑，预计制造业投资稳中向好。当前房地产投资增速的贡献主要来自于土地购置费用；不过，去年下半年100大中城市土地成交总价同比下滑，预计今年下半年土地购置费用增速也将随之小幅下行，9月房地产投资增速下降。基建投资在政策的支持下有望边际改善。综合来看，预计9月固定资产投资累计同比稳定。预计9月社会消费品零售总额当月同比回升至9.1%。石油制品消费因近几个月石油价格上涨而上升，且CPI上行对名义消费形成支撑，不过地产消费链条依然处于缓慢下行通道中，汽车零售同比下滑较多对消费形成明显拖累。综合来看，消费将小幅上行。预计美元计价下9月进口当月同比下降至16.0%，出口同比小幅下降至8.6%。进口来看，制造业PMI进口指数收缩区间内下行，体现进口有所走弱。同时考虑到去年基数偏高，进口当月同比下滑。出口来看，中美贸易战影响显现，且PMI新出口订单指数明显下行，出口表现较弱，不过去年基数偏低，出口当月同比小幅回落。
三、预计9月工业增加值当月同比为6.1%，与上月持平。制造业PMI生产指数下降，制造业生产小幅走弱；6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大，不过，原因可能在于基数偏高，并非生产下降较多，此外，重点企业粗钢日均产量当月同比回升，体现生产并不是特别差。综合判断，工业增加值当月同比稳定。
四、预计9月新增信贷13700亿元，新增社融13800亿，M2同比为8.1%。1）9月进入开工旺季，信贷需求相应增加，且票据直贴利率依然偏低，票据融资可能依然较好，从而对信贷形成支撑。此外，考虑到监管趋严，表外融资转表内，叠加信贷额度充足，新增信贷表现应该好于去年同期水平。2）9月企业债券净融资明显收缩，股权融资小幅降低，委托和信托贷款依然低迷，票据直贴利率走低意味着未贴现银行承兑汇票依然不高，预计新口径下新增社融13800亿元。3）9月央行公开市场操作大幅净投放资金，且财政存款大幅下放，整体基础货币供给充足，但是信用创造依然疲弱，预计9月M2同比小幅下滑。
五、预计9月CPI当月同比上升至2.5%，PPI当月同比下滑至3.6%。1）CPI上看，食品方面，农业部猪肉价格和28种重点监测蔬菜价格均值上涨较多，7种重点监测水果价格上涨。粮食价格相对稳定，预计食品价格环比上升；非食品方面，前期国际原油价格上行较多，叠加近期人民币贬值，交通工具用燃料价格可能上升，教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨，非食品价格合计环比依旧上升。综合来看，CPI环比上升，CPI当月同比上升。2）PPI上看，PMI中主要原材料购进价格指数上行，而出厂价格指数稳定。高频数据显示，煤炭、原油、钢铁、水泥价格均值上升，有色价格均值均下跌，预计PPI环比上涨。考虑到去年同期基数走高，预计PPI当月同比下行。
风险提示：1.物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.内部需求下降对经济产生负面影响。