■白酒板块仍有业绩亮点：我们定义的“刚需”白酒标的业绩整体较好，古井业绩维持高增（古井前业绩预告1-9月归母净利润同比增长50%-70%，预计今世缘，口子窖Q3维持良性增长，地产酒今年前三季度业绩持续兑现）顺鑫外阜市场开拓顺利，茅台三季度发货预计在9000吨上下，加之打款政策变化，预计Q3末预收款情况良好；洋河梦之蓝市占率持续提升渠道价格向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计业绩方面继续保持上半年稳健快速态势，目前对应2018年20倍估值，属于较低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格方面，高端酒价格稳定，供需平衡，Q3整体维持稳增长。目前茅台普飞批价维持1700元，五粮液批价830元左右。
 ■白酒板块预期波动剧烈，影响股指稳定。板块预期不断动态变化，整体而言，次高端估值受到压制。今年次高端给予的估值水平明显低于上年，市场认为次高端受宏观经济形势影响直接，而且观测到次高端销售增长速度放缓迹象，我们预计Q3汾酒和水井坊营收增速慢于1-6月，但仍居行业快速水平，次高端300-600价格带契合大众主流中档消费升级具有长期生命力，随着基数增大和经济波动影响放缓属于正常现象。
 ■从估值角度寻求安全边际，当前白酒板块平均估值21.4x（今年以来平均估值运行水平为24.3倍，2017年全年平均值为26.5倍），为今年低位水平。回顾今年以来白酒估值走势，每当板块估值贴近2018年20x，板块基本企稳并有一定程度估值修复/抬升，2018年20x平均估值意味着即便谨慎预测2019年增长情况下，2019年白酒板块平均估值有望在16-17x，属于白酒估值运行区间的低位（剔除2013-14年特殊区间）。
 ■大众品板块——消费资金的偏好明显，建议均衡配置：今年食品板块细分龙头业绩表现较好，板块估值表现更为坚挺，与白酒板块估值回落不同，食品板块今年以来估值平均值为27.2倍，而2017年为27.1倍。食品股估值强势，原因有三：1）营收增长或业绩整体较好，今年以来强势股均为业绩表现好的标的（如海天味业，桃李面包，安井食品，安琪酵母，涪陵榨菜，中炬高新，汤臣倍健等）；2）对宏观经济不确定性的担忧带来更高的避险防御需求；3）前期白酒持仓有所松动，部分转向食品。这种情况与2013年大众品牛市有相近之处。
 ■投资建议：维持白酒+食品均衡配置建议，一方面白酒有业绩有估值，另一方面食品股有业绩有防御属性和资金偏好。白酒板块坚持推荐“刚需”逻辑三剑客+洋河股份：即高端核心刚需（最核心高端品种供需关系仍紧张，贵州茅台）、大众低档刚需（高频次低单价，全国化放量，顺鑫农业）、大众主流中档（普通居民消费，100-250元，全场景，主流升级所致，古井贡酒，口子窖）以及步入良性发展阶段，多逻辑共振的洋河股份。同时我们也建议加大关注深度调整的五粮液和泸州老窖。大众品板块建议精选细分行业龙头中有基本面改善的品种，如中炬高新，涪陵榨菜及边际变化的洽洽食品，建议把握稳健龙头伊利股份的回调机会。
 ■风险提示：预测假设不准确导致预测数据同实际中报数据有出入。